趁你不注意，久未大漲的日本房地產市場，從三年前開始再度吸引全球投資者的目光。
根據日本NHK電視台報道，2014年外國人投資日本房地產成交額達到9817億日元（約合642.8億人民幣），占日本國內房產市場的2成之多。
東京市中心的高檔物業被外國買家搶購：美國黑石集團去年耗資1900億日元（約合16億美元）在東京市區購買了5000多套住宅；中國復星集團在東京的新興商務中心品川車站附近投資700億日元（約合5.9億美元），購買了一座25層的綜合性辦公樓；美國、法國和德國的投資基金分別在東京品川、新宿和中野等地購買辦公樓和其他綜合性商業設施。
海外買家中，大中華地區富裕階層尤其引人注目。據日本不動產研究所展望，在過去一年中，至少有360億日元（約合3億美元）的中國私人資本挺進日本房地產市場。據日本最大的華人地產公司——暖燈國際地產的數據顯示，公司每月的房屋成交量可以達到100件以上，公司客戶主要來自中國大陸、中國香港、中國台灣。
海外投資者在日本購買不動產歷年成交額（來源：NHK）與上述果斷的投資者不同，猶豫的投資者認為日本經濟“失去了二十年”、人口“老齡化”、“少子化”等問題對房產市場來說均不是利好，黑石、復星都瘋了嗎？
作為發達國家的日本，的確不像新興國家那麼有增長潛力。然而赴日的機構和個人投資者似乎並不在意日本人口老齡化和經濟增長乏力。
是哪些因素能驅使他們忽略日本的兩大問題呢？
泡沫破裂後的日本房產市場趨理性，久未經歷大漲
與其它國際大都市相比，日本大城市房價並不算搶眼，不如倫敦、紐約、舊金山等國際大都市，也不如國內一線城市“北上深”。也可以說泡沫破裂後，日本房產泡沫程度遠低於世界上很多熱門投資目的地國。
下圖對比英國、加拿大、中國、美國與日本的房價指數。我們不難發現在五個國家中，日本的房價指數是最低的，從91年泡沫破裂後，再未經歷較大漲幅。日本從1980年至今，房價的漲幅是五個國家中最小的，且與其他四國之間的差距相當大。
一方面，我們可以認為房價上漲乏力，是“失去的二十年”之結果；另一方面，微弱的漲幅也說明日本房產市場很理性，房屋價格並未大幅偏離房屋本身的價值。反觀英、美、加、中四國，已經經歷過不止一輪的漲幅了，且上漲幅度遠遠高於泡沫破裂之前的日本。
五國1980-2016房價指數對比（來源：經濟學人）另外，我們可從“租售比”這一指標來對房屋泡沫程度進行比較。
租售比=月
租金/房價。比值越大，收回房產購買價的期限越短，該房產越值得投資。按國際通用標准來說，1：200 – 1：300是房價健康的區間。如果比值低於1：300（即300個月以上的
租金收入才能收回購房成本），說明房產泡沫顯現。若租售比值高於1：200，則說明房產比較具有投資價值。
根據掘金大師8月3日的文章，我們看到東京、大阪的租售比都比較高，中小戶型年均
租金回報率達到4-6%。根據年
租金回報，算出其租售比是1：200—1：300，也就是說只需200到300個月的租金就能收回成本。按照國際標准，日本大城市的中小戶型公寓處於租售比健康區間。而8%-10%的租金回報率在日本中小戶型中也不罕見，如能找到房屋中介代為打理，這一超高租金收益率也是值得期待的。如此一來，租售比高達1：120—1：150，可謂極具投資價值。
若將東京的租售比與同級別國際大都市作對比，以中小戶型為例，紐約和舊金山租售比在1：255左右，倫敦1：400，中國香港1：428，新加坡（非政府組屋）1：461，廣州1：470，北京、上海1：666，深圳1：714。
一目了然，日本大城市房產的泡沫化程度遠低於全球其它大城市，租金回報率成為投資亮點。
核心城市的地價、房價近年來回暖
上文提到去年日本全國地價漲幅為2.99%，但日本一些主要城市的漲幅較為突出，包括東京、大阪、名古屋、福岡等。
東京市中心的一些區，土地價格漲幅比較可觀，尤其是中央區，千代田區，港區，新宿區。大阪市區漲幅也不錯，大阪北區、中央區、西區都有較高漲幅。另外，福岡、橫濱等城市的某些去也有不錯的漲幅，外國投資者也寄望於土地和資產增值。
東京都各區去年土地價格漲幅（來源：土地DATA日本土地價格）下圖為日本國土交通省的數據，綠線代表的公寓在過去三年有較大漲幅，達到23%左右。紅線是所有類型住宅平均漲幅，藍色代表獨棟別墅，黃色代表住宅地價。別墅近年來幾乎沒有漲幅，這是日本老齡化和高空置率的現實反映。不過，在公寓的帶動下，日本住宅平均價格在過去三年呈漲勢，這讓人不得不聯想到奧運概念助推。
日本全國範圍2008-2016年住宅價格指數（來源：日本國土交通省）東京奧運會概念成誘因
奧運會概念無疑成為外國投資者的投資信條。自2013年東京申奧成功至今，日本樓市已上漲11%。奧運會對房地產市場的助力是有理論基礎和歷史經驗支撐的。
理論上說，籌備奧運會需大興土木，新建、擴建體育場館、奧運村。奧運的虹吸效應使外地和外國人口湧入舉辦城市，帶動需求上升，推動房屋租賃、旅館、酒店業的發展。奧運會需加強基礎設施建設，交通是重中之重。交通網絡的完善，能帶動干線和中轉站附近的地產增值。
從歷史經驗來看，歷年奧運會舉辦之後的五年內，舉辦城市和舉辦國的房價均有不同程度的漲幅。下圖是“房天下”對“舉辦奧運會與房價變化之間關系”的整合報道，前幾屆奧運會的舉辦城市和舉辦國房價均出現漲幅；激戰正酣的裡約從2008年到2013年，房價上漲了225%；08年奧運後北京的房價漲幅更是毋庸置疑。
奧運會後舉辦城市房價漲幅情況東京會否續寫這一“規律”？就最近幾年看，這一規律在持續。東京都、首都圈、日本三大城市群的房產在過去兩年內均持續漲勢（下圖）。直到2020年前後，東京和日本主要大城市樓市行情較為樂觀，奧運帶來的利好不容忽視。
東京都和首都圈房價指數過去兩年走勢圖（來源：三井地產）
日本三大城市群兩年房價走勢（來源：三井地產）
