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日本股市的持续走强，以及新冠疫情对消费的不利影响，使日本家庭的资产获得增长。据日本央行公布的三季度资金循环统计初值显示，截至9月底，日本家庭拥有的金融资产馀额达到1999万亿日元，较去年同期增加5.7%，创了2005年以来的新高。其中，股票增幅最大，为28.6%；其次为投资信托，上涨24%；现金和存款达到1072万亿日元，上升3.7%。

何为“家庭金融资产”？

家庭金融资产通常是指以权益丶债权等形式存在的资产，包括现金、存款、股票、债券、权益投资、金融投资、票据，以及保险等。家庭金融资产不包含房地产（含自住或投资）、汽车、黄金、珠宝、艺术品，古董收藏等。

日本家庭资产持有情况及分类

根据2020年野村综合研究所发布的《日本家庭资产持有报告》显示，如果您的纯金融资产（持有的金融资产总额减去縂家庭负债）超过1亿日元（约美元88万），您即属於“富裕家庭”。具体分类如下：

1. 大众家庭：纯金融资产额3000万日元以下（约美元26.4万以下），约占日本縂家庭数的78%；
2. 超大众家庭：纯金融资产额3000万日元 – 5000万日元以下（约美元44万以下），约占日本总家庭数的13.2%；
3. 准富裕家庭：纯金融资产额5000万日元 -1亿日元以下（约美元88万以下），约占日本总家庭数的6.3%；
4. 富裕家庭：纯金融资产额1亿日元 – 5亿日元以下（约美元440万以下），约占日本总家庭数的2.3%；
5. 超富裕家庭：纯金融资产额超过5亿日元（约美元440万），约占日本总家庭数的0.2%。

 

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本公司提供的环球市场、日本房地产市场等情况和分析，并非以发行的产品为参考，只旨在提供信息给投资者以了解市场和进行投资决策思考。市场情况瞬息万变，上述情况和分析不能确保其内容和引用的数据的正确性，也非作为任何特定投资产品，策略，计划的建议或推荐。

 

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日本第三季度经济复苏态势趋缓

受新冠病毒防疫措施“紧急事态宣言”，以及半导体短缺影响制造业和出口等的不利因素，日本经济复苏的态势在第三季度并不乐观。据内阁府数据，日本第三季度的实际GDP（剔除物价变动因素），较上一季度减少0.9%，按年率为减少3.6%，低于较市场预期的3.0%。目前，由于新型变异毒株omicron的影响还存在不确定性，因此，第四季度经济的情况还有待观察。

作为观察日本和海外货物丶服务，以及投资交易等情况的“经常项目盈馀”，10月继续疲软。据财务省数据，10月国际收支的经常项目盈馀比上一年同期减少39.4%，为1.18万亿日元。该经常项目盈馀额已连续3个月同比下降，半导体短缺导致的制造业和汽车的减产而令出口下滑，是较为重要的原因之一。

商业地产成交额同比大幅上涨

第三季度在写字楼投资的大幅增长推动下，商业地产的交易额达到1.18亿日元，同比增长77%。2021年累计至三季度末，总交易额为2.6万亿日元，较去年同期下降2%。同期，交易数量却同比增长约10%，显示中小规模交易比2020年明显增多。

值得关注的是，与去年海外投资者交易活跃的特点不同，今年以来，日本本国的投资者的交易额大幅增长——非J-REIT的交易额同比增长400%，J-REIT交易额也有41%的增长；而海外投资者的交易额较去年同比下滑了35%。

主要交易量（按投资者类型）

在商业地产的类别中，写字楼丶零售业，以及商业住宅类投资出现上涨，而物流和酒店业显示出明显的下降。

 

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由于政府放松了针对新冠疫情采取的防疫限制措施，放宽的餐饮业营业时间，恢复中的大型活动，叠加接种疫苗后家庭支出的稳步回升等因素，经济在第三季度后开始反弹。根据数据显示，日本10月零售销售同比增长0.9%，为三个月来首次出现增长，但仍低于市场预期的1.1%的增长。

零售销售与百货公司销售比较

第三季度的零售物业租金表现反映出受零售销售拖累的情况，在东京，在其国内零售商相对集中度较高的银座大街，由于需求疲软，零售物业租金环比下降0.6%；而受奢侈品牌青睐的高街，虽然租金水平基本还保持不变，但空置率为5.2%，环比上升 0.1%。在大阪，受奢侈品牌欢迎的心斋桥大街，由于需求的持续上涨，其第三季度的租金环比上涨达到2.1% ，而整个心斋桥商圈，租金水准基本维持不变。

日本经济的复苏已延续到各个行业。根据财务省数据，日本三季度全行业（不包括金融和保险业）经常利润达到16.75万亿日元，较去年同期增长超过35%。其中，制造业经常利润为7.11万亿日元，涨幅超过70%；制造业增长17%；而因之前受疫情冲击严重的餐饮服务业，因其基数效应，第三季度的增长达到近75%。

 

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在美国迎来感恩节和黑五之际，原本应是消费者疯狂购物的喜悦氛围，今年抱怨高物价的声潮却一浪高过一浪。确实，资料显示，美国最新的通胀率已达到6.2%，创下近31年来的新高。深受通胀之苦的，不仅是美国消费者，欧元区10月的同比通胀率也高达4.1%，远高於之前设定的可控范围。

与此起彼伏的全球高通胀形成鲜明反差的是，日本10月的消费者价格指数（CPI），剔除生鲜食品价格因素后，经季节调整后为99.9，同比仅上升0.1%。

日本目前的低通胀现象并非有利的因素，因爲伴随着低通胀和低利率，经济增长通常也会出现相应的迟缓。纵观日本近几十年的通胀率水准都维持在低位，这和日本消费者抗拒支付更高价格，以及企业由此不得不长期将价格保持在相对低位是分不开的。而这一现象也导致了公司必须长期严格控制投资和支出，其中用工成本的控制，也直接导致了员工收入的有限增加；加上日本企业通常采用员工终身雇用的激励，使得员工无意跳槽至可能有更大发展的行业和企业，从而使整个经济发展缺乏活力。

尽管日本同样面临近期石油、大宗商品的价格飞涨，但企业面对成本上涨，和是否提高产品价格时，日本央行行长黑田东彦无奈地预计：“受日本企业文化的影响，企业可能无法将上涨的成本完全传导到产品价格上。”

为应对通胀，美联储已开始减少购债规模，并且随着美联储的加息预期的上升，美元逐步走强，美元兑日元创下了自2017年1月以来的高位。通常弱势日元被认为可以进一步推动日本的出口，但随着日本制造商将生产业务转向海外，走弱的日元对出口的影响已大为降低，而目前在全球普通通胀下，疲软的日元反而会带动了进口价格上涨，对有进口需求的公司和家庭造成压力。

如何有效应对全球通胀和汇率给日本带来的挑战，值得我们持续密切关注。

 

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为早日走出疫情影响，让社会活动和经济回归正常，以及实现日本新首相岸田文雄“新资本主义“的增长和分配良性回圈的计画，日本政府确定了高达55.7万亿日元财政支出的经济对策，此规模再次打破历史最高纪录。新确定的经济对策包括规模为78.9万亿日元的民间投资专案、新冠疫情对策、以及向18岁以下儿童发放补贴等。

大部分的资金将通过发行国债来筹集。其中较为瞩目的是，将向（年收入在960万日元以下家庭中）18岁以下儿童发放相当于10万日元的疫情补贴。根据日本家庭收入情况资料，该政策可惠及约93%的家庭，这也是日本政府第三次针对儿童发放的疫情相关补贴。

此外，持有个人编号卡的国民，将可获得最多价值2万日元的实际可支配收入近二年变化（2人及以上工薪家庭）积分等，用于购物或消费。

实际可支配收入近二年变化（2人及以上工薪家庭）

同时，确立了经济安全为增长战略的核心，将大力扶持重要技术的研发和实用化，如为建设半导体和疫苗生产基地提供支援。日本一直被认作为长期对移民关闭视窗的国家，但近期其一位法务省官员，“正在考虑允许从事某些蓝领工作的外国人无限期居留”的表示，引起了广泛的关注。

长期以来，因为日本老龄化程度越来越严重，以及其人口减少的问题，导致劳动力短缺的压力巨大，而引入外国劳工或移民则时常被各界热烈讨论。随后，日本政府于2019年出台一项法律，包括建筑、农业，以及环卫等14个行业的“特定技术工人”被允许在日最长停留五年，但不可携带其家属。但此项限制，也造成了一部分企业不愿雇佣上述人员的现象。

现今，若确如上述官员的表述，将在2022年起可能放宽外国劳工可在日本无限期居留，则意味着日本的移民政策正在发生重大转变？我们拭目以待。

 

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根据日本政府新发布的政策，放宽了部分边境对于新冠病毒的防控规定，已接种疫苗的商务目的之日籍回国人员等的入境后隔离时间，将从原来的10天缩短至3天。目前对于外籍商务人士、留学生、技能实习生等，政府各相关部门已开始受理申请。

该措施是基于疫苗的有效性，以及政府希望社会经济活动得以恢复而推出的。边境管控措施放宽后，收到各行业和机构的积极反馈，无论是急需劳动力的农业或制造业第一綫，还是希望恢复留学生入境的教育院校和文部科学省，以及与海外企业和市场有着密切交易及及投资的大型机构。

受到新冠疫情重创的旅游业是最为渴望复苏的行业之一，虽然本次边境管制措施放松后，普通游客还未被允许入境，日本国家旅游局理事长清野智最近仍表示，预计至2024年，访日的外国游客数量将可能恢复至新冠疫情前水平。

清野进一步解释，据联合国机构的预测为全球海外游客数量可能于2023至2024年恢复至疫情前水平，但从近期的实际情况来判断，或需3年左右的时间。

政府旅游支援项目“Go To Travel”有望在明年2月重啓，该支援项目于2020年7月啓动，因其极具吸引力的优惠幅度，一度为游客和旅游市场带来振奋及活力，但由于新冠疫情的再次来袭和迅猛蔓延，支援项目不得不在去年底被暂停。

目前在日本疫苗接种率快速提高，以及防止新冠重症化的口服药或在年内被批准，急待重啓经济的各地方政府和面临严重经营困境的旅游业，让政府再次认识到推出专项旅游支援政策的必要性。压抑太久的需求，是时候舒展了。

 

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作为执政党的自民党在第49届众院选举中，确保了众院“绝对稳定多数”，成为多数派，并可独力执政；于上月新当选的党魁岸田文雄，其核心经济政策成为大家关注的重点。

岸田文雄的经济政策与之前两任首相有明显不同，安倍晋三和菅义伟推行的均为“安倍经济学”。 安倍晋三自2012年底出任首相后，为了摆脱沉寂多年的日本经济困局，克服通货紧缩难题，提出了一系列政策，即安倍经济学的三“箭”齐发——“积极的金融政策”、“灵活的财政政策”，以及“促进并发展民间投资”。

日经225指数

安倍经济学在推出后的首年便大获成功，日本经济景气迅速触底反弹，在货币宽松、财政支出和结构性改革组合拳的作用下，实际GDP增长率从2012年度的0.8%上升到2013年度的2.6%，完全失业率从4.2%降到了2013财年的3.6%。根据国际货币基金组织疫情前资料，自2012年以来年均GDP增长率为1.3％，是过去十年平均水准0.63％的两倍；再看下日本股市，2012年安倍晋三上任首年，日经平均指数低于1万点，而今年二月，日经指数超过3万点，是自1990年以来的首次突破。

岸田文雄对“安倍经济学”存有一些不同的看法，除了该政策带来的成效之外，也使得日本民众的贫富差距变得更大，岸田文雄希望可以将财富分摊至更广大的群体中去。很多普通民众未感受到“安倍经济学”的益处，原因之一是日本的平均工资在去过的30年里几乎原地踏步，而相同期间，同为发达国家的欧美民众收入却在大幅度增长。究其原因，很大程度是日本经历了长期通缩，企业为保障盈利而压低了员工工资。根据经济与合作发展组织（OECD）的统计资料，日本的平均工资（按物价水准的购买力平价计算），2020年为38514美元，仅比1990年的平均工资相增长了4%。

岸田文雄拟推出将国内财富重新分配的计画，并称之为“新资本主义”，他在第一场议会
政策演讲当中，12次提及“分配”；在他当选为新首相时，他也一再表示将“倾听人民的声音”。当然，也有经济学家和投资者认为岸田文雄提出的新政策可能只是为了迎合选民支持的策略；是否会推出“新资本主义”具体的政策和举措，以及新政策会给日本经济和社会带来何种影响，我们将持续关注。

 

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新冠疫情对日本旅游和酒店业的冲击有目共睹，首当其冲的是外国游客数量出现了断崖式的下跌。

外国游客数量，在过去的10间增长迅速，从2012年前的每年平均1000万人以下，迅猛升至2019年突破3188万人，创下历史新高；并设定了2020年访日外国游客数量突破4000万人的目标。

然而，2020年新冠疫情的爆发，以及日本政府实行的严格入境限制措施，让2020年实际访日外国游客数仅为约412万人，仅为当年目标的约10%。

新冠疫情的同样冲击着国内需求，从政府要求零售业暂停营业以控制病毒的传播，以及频频实行的“紧急状态宣言”，不仅让零售活动受限，更让酒店业，因极度萎缩的跨府县休闲和商务需求的大幅下降，受到重创。

日本采取了最严格的边境管控政策

日本加快的疫苗接种步伐，让接种率快速上升，也使新增感染人数得到大幅度控制，这给旅游和酒店业的复苏带来希望。

据日本观光厅信息，作为目前在暂停状态的政府旅游支援项目“Go To Travel”的替代，已有包括广岛、青森等36县推出针对居民的旅游折扣活动，而活动的资金将来自於中央政府补助金，该补助金已向疫情得到控制的42个道府县进行了交付。

中央政府的旅游重启项目，还在探讨中，推出时间尚未确定。相信随着疫情的控制和大幅下降，更多政府支援项目会陆续推出，以帮助经济回复正常。

 

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国际货币基金组织（IMF）最新发布预测称，将维持其今年4月的预测不变，即2021年全球经济增长的预期为6%，IMF同时表示，执行疫苗接种计划较快的国家，复苏前景将明显改善。显然，日本在疫苗接种速度明显提速的步伐下，取得了良好的效果。

截至10月4日的数据显示，日本完全接种率（完成二针疫苗接种）达到60.9%，已超过美国；而一剂接种率也超过71%，领先于德国。其中，接种率最高的为65嵗以上人群，高达89.4%；12嵗至19嵗人群接种率最低，不到27%；20嵗到29岁人群，接种率低于40%，提高年轻人的疫苗接种率应是当前重点。

随着疫苗接种率的上升，日本的新增感染人数也出现显着下降，从最高期每天超过2万人，已下降到近期的每天1千人不到；东京都政府也在近日下调了新冠医疗警惕级别。同时，之前备受诟病的严格的防疫边境管控，一度被指原则上限制已经完全接种疫苗的外国人入境政策，也从10月1日起，在满足完全接种疫苗的条件下，入境者的居家隔离期，将从之前的14天缩短至10天，显示出政府有意推动恢复正常的社会经济活动的意愿。

尽管受到新冠疫情和频繁“紧急事态宣言”的影响，但海外需求带动日本强劲的出口表现，推动生产制造业向好。据日本央行最新发布数据显示，9月大型制造企业的景气判断指数（DI）为正18，较6月的数据上升4点，为连续5个季度的上涨，更是自2018年12月以来的最高值。大型非制造企业的景气判断指数是正2，较6月的数据也上升1点，为去年3月以来的最高值，显示出日本经济在持续复苏中。

 

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日本的旅游业一直是其经济增长的一个重要的推动力，截至2019年12月，日本旅游业收入近23年来的年增长率达到8.6%。2019年访日外国游客数量超过3188万人，创下历史新高；而日本旅游愿景更是将2020年访日外国游客数量目标定为4000万人。

然而，2020年的新冠疫情却重创了日本旅游业，由於实行了防疫的入境严格管控，2020年实际的访日外国游客数仅为约412万人，目标实现率只有约10%。据日本关西大学名誉教授宫本胜浩的估算，访日游客数的急剧减少，令经济效益损失高达近11万亿日元，其中旅游地的住宿丶餐饮和消费等项的直接损失就达到约8.3万亿日元，这对旅游业贡献率大的地区来説，冲击更为严重。

访日外国游客数量

日本目前依旧在执行颇为严格的入境管控。虽然2021年3月17日，欧盟就公布了“数位绿色证书”计划，并於7月1日推出了被欧盟所有27个成员国以及冰岛、挪威、瑞士等其他欧洲国家承认的“欧洲疫苗护照”。而早在今年5月，日本政府也已在计划成立新冠疫情接种证明讨论组，由官房长官加藤胜信负责，以有序重启正常的商务和旅游。

然而，最近颇受诟病的是，日本政府在要求已实行“疫苗护照”的国家和地区承认日本接种证明效力的同时，却并未给予相应国家和地区对应的入境政策，更是原则上以防疫管控措施，限制已经完全接种疫苗的外国人入境。

据悉，虽未有实际统计数据，但欧洲商会徵询赴日的情况中，约有半数遭拒；法国时尚巨头因其高管无法获得签证，将放弃原计划投资的房地产项目；更有工商团体指出入境限制或成为“非关税壁垒”。

在急需商务和旅游重启，推动经济快速复苏的当下，日本政府是否会及时对入境政策进行调整，值得关注。

 

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