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由于新冠疫情引致日本采取了严格的边境管控制度，日本8月的入境游客数量继续大幅下跌，与2019年同期相比，下降幅度高达99%。虽然据日本旅游局数据显示，7月东京奥运会期间，大量海外运动员和工作人员的到访，外国入境人数一度从去年的3,782人，增至51,100人；8月东京残奥会的开幕，也使同期外国入境人数，从去年的8,658人，上涨到 25,900人。但随着运动会的结束，边境的严格管控措施料将继续恢复，9月入境日本的游客数量，预计将继续维持在低位。

日本的国际入境人数和年增长率

新冠疫情重创了日本的旅游和酒店行业，期待已久的2021年东京奥运会，却最终在无观众的情况下举行，因此，迫切需要游客的酒店业，并未因为本次东京奥运会获得提振。目前，疫苗接种被赋予厚望，在日本疫苗接种速度明显加快的步伐下，截至9月15日，日本二针的接种率已超过52%，而访问日本游客排名靠前的国家和地区中，中国接种率已超过70%，韩国接种率计划超70%，欧洲和北美的疫苗平均接种率现高于亚洲，这将有利于日本随后可能在一些地区推出疫苗护照政策后，允许更多符合条件的国际旅客入境，使旅游和酒店业有望逐渐走向复苏。

酒店业的需求大致可划分为三类：访日游客住宿，国内休闲/旅游类住宿，以及国内商务类住宿。在新冠疫情发生前的十多年间，访日游客的需求是日本酒店业持续增长的最主要推动力，但该需求在疫情后几乎消失。作为全球主要旅游目的地，该需求料在疫情受控后可强劲回升，特别是作为大多数入境游客门户城市的东京和大阪！

国内住宿需求，休闲/旅游类需求和商务需求分别占比约为70%和30%，在2010年至 2019年期间，每年的增长率约2%，然而，疫情后的2020年该需求暴跌了37%；市场普遍预计放松疫情措施后，休闲/旅游类需求的复苏速度要远快于商务类住宿需求。明显的例子是，2020年7至9月，日本的国内旅行消费在政府旅游支援项目“Go To Travel”的带动下，金额达到2.9241万亿日元 ，是4至6月的3倍。

相信在被压抑的需求急待释放、日本家庭储蓄过剩等因素的推动下，国内休闲/旅游类需求会是酒店业早期复苏的主要推动力。

 

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经历了2020年新冠疫情的冲击，2021年日本继续受到疫情带来的挑战，由于频频推出的“紧急事态宣言”，不仅干扰了经济和生活回归正常的步伐，更令旅游业和服务业受到重创。作为一直受到投资者青睐的日本房地产市场，也出现了疲软迹象。

然而，大阪的住宅类市场表现却明显好于预期。虽然新冠疫情让租金增长势头受阻，但自2011年以来，大阪住宅类租金还是上涨了27%，目前的入住率虽略有下降，但依然维持在95%以上，表明了良好的租赁需求依然存在。

大阪的住宅市场受到以下两个因素的积极影响：

1、移入大阪人口的持续正增长

大阪移入人口的正增长自2000 年以来一直持续着，2020 年，大阪市净人口流入数量超过 17,000人，占 2019 年大阪人口的 0.6%，积极的人口净流入为稳定住宅类市场起到了支撑作用。

2、大阪的教育和工作机会吸引年轻人

移入大阪的人员结构中，20-30岁的青年人占比领先，这和大阪的良好教育和工作机会分不开；大阪拥有日本排名靠前的大学，每年都吸引大量学生，其中很大部分学生来自周边的“大大阪地区”、其他县府，以及留学生；并且根据调查数据显示，大阪能留住约50%-60%在大阪学习的大学生毕业后在当地工作，这类似于人才库培养和储备的机制，令大阪的经济持续发展获得人才动力。

大阪是日本大型企业的第二大集中地，大阪的GDP强劲，2018财年其实际 GDP约为20万亿日元，这相当於整个新西兰的GDP规模；如此规模的经济发展，并伴着资金持续流入与企业利润水准的同步增长，公司招聘的活跃，能吸引年轻人持续流入也就不足为奇了。

凭藉其稳健的经济基础和发展能力，大阪的经济有望随着全球经济由复苏走向正常，而疫苗接种率的持续提高有助於深受疫情影响的旅游业和服务业复苏。2025年大阪世博会和世界第二大赌城，将带动大阪的基础建设规模和改善基础设施，并创造更多就业机会和经济的进一步增长，因此，大阪房地产市场的景气是可期的。

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根据日本财务省的贸易统计数据，7月日本出口额达到近7.36万亿日元，较去年同比大幅度增长37%，已连续5个月持续保持上涨。此次，7月的出口额已创下历史同期的第二新高，而市场需求高企的半导体生产设备及相关产品的出口达到1.58万亿日元，同比增长18.9%，已恢复并高於疫情前的出口水平。

居於出口增长前列的国家和地区，包括其对欧盟的出口，增长高达46%，而对美的出口增长也达到近27%。7月日本的进口额，在新冠疫苗进口的推动下，达到6.9万亿日元，增长超过28%。7月日本实现贸易收支顺差4410亿日元，为连续2个月实现顺差。

第二季度实际GDP环比实现增长

2021年日本持续受到新冠疫情的挑战，经济是否有序恢复是市场关注的重点。据日本内阁府发布的数据显示，二季度的实际GDP（国内生产总值）较上一季度增长0.3%，即实际GDP年率增长1.3%，是自2020年第四季度以来的首个季度数据转为正增长。

推动第二季度实际GDP增长的因素包括出口的增长，设备投资的增长，以及住宅投资的增长等。第二季度的个人消费，实现环比增长0.8%，疫情催生的“宅家需求”推动了家用游戏机及软件、智能手机更新等需求的较大增长；但疫情也使“紧急事态宣言”发布频次增加，令餐饮和旅游相关行业深受不利影响。

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即使处於东京奥运会赛事期间，日本政府还是宣布了将“紧急事态宣言”的地区扩展至6个都府县。自2021年1月7日，日本政府对首都圈的1都3县宣布“紧急事态宣言”，并在1月13日追加了包括大阪府、京都府等7个府县进入“紧急事态宣言”之后，“紧急事态宣言”便被屡屡用来应对疫情的影响，但此举也对日本经济带来不利，据野村综合研究所的数据，估算总计将引致2.19万亿日元的经济损失。

今年以来频频发布的“紧急事态宣言”也令写字楼市场的需求大规模减弱。根据第二季度的数据显示，东京全等级写字楼的空置率达到2.8%，环比上升 0.9%，为连续第五个季度的上升；其中，甲级写字楼空置率为1.9%，环比上升 0.4%，是连续第四个季度上升。同时，租金也呈现出下降，全等级写字楼租金环比下降 1.3%，为连续第五个季度下降；甲级写字楼的租金下降幅度更大，达到环比下降 2.1%，也是连续第五个季度的下降。

大阪的写字楼市场也同样继续表现为空置率上涨和租金下跌，大阪全等级写字楼的空
置率为2.3%，环比上升0.4%，是连续第五个季度上升；而甲级写字楼空置率至1.7%，环比上升 0.2%，为连续第四个季度上升；大阪全等级写字楼租金小幅下跌0.2%，而甲级写字楼的租金下跌幅度则达到1.5%，为连续第三个季度下降。

日本甲级写字楼平均租金
（——东京、——大阪、——名古屋）

目前写字楼市场仍处於低迷状态，疫情引致的远程办公、企业为减少成本而缩减办公面积，以及裁员和中小型公司希望找到更高性价比的办公场所等，都给东京和大阪的写字楼市场带来持续压力，有些业主为争取出租机会，自行减低报价也是租金走弱的原因之一。市场普遍认为，只有疫苗接种率的大幅度快速提高，以及经济的全面放开，才能让写字楼市场出现实质性的改善。

 

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随着新冠疫苗接种率的提高，以及各国逐渐放开封锁措施，深受疫情冲击的亚太地区酒店市场，在2021年第二季度迎来强劲的投资活动。亚太地区在该季涉及酒店交易31笔，总额达到约15亿美元。交易量最高为日本，交易总额约为4.6亿美元，涉及13笔交易；其次为韩国，交易总额约3.29亿美元，涉及7笔交易；中国位列第三，交易总额为约2.8亿美元，涉及3笔交易。

2021年第二季度投资交易量（按区域）

 

日本在第二季度的酒店交易中，最为活跃的二个投资机构为Samty集团，以及星野房地产投资信托基金（Hoshino Resorts REIT）。Samty集团首次与日本以外的豪华连锁酒
店建立合资企业，收购了京都香格里拉酒店开发项目的80%的权益，该酒店计划2022年初开工，2024年底开业。而星野房地产投资信托基金则在福冈完成了两笔大额酒店交易，即以77亿日元出售了拥有320间客房的福冈全日空皇冠假日酒店；以87亿日元收购了五星级的福冈君悦酒店，该酒店位於九州地区的热门目的地。

新冠对策预算 尚有约20万亿日元未使用

日本政府为应对新冠疫情的巨额支援对策预算共计约73万亿日元，目前还有近30%的预算未使用。未被使用的项目包括向配合缩短营业时间要求的餐饮店支付合作金，因相关处理工作缓慢而延误；以及旅游支援项目“Go To Travel”原预算约2.37万亿日元，因新冠疫情扩大导致项目暂停，目前仅使用了约9400亿日元，为原计划的近40%。

 

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大型制造企业景气判断指数创近2年半以来的新高

根据日本央行公布的6月企业短期经济观测调查数据，大型制造企业景气判断指数较今年3月上升9点，为正14，是2018年12月以来的新高；大型制造企业所有的16个行业中，14个行业有改善。

大型非制造企业景气判断指数，较今年3月上升2点，为正1，其中12个行业中，8个行业有改善。大型制造企业和非制造业的景气判断指数（DI），并为连续4个季度实现改善。

八大车商5月全球产量同比大增

日本八大车商5月全球产量达到1,624,834辆，较去年同期增涨超过77%，此次同比大增，与去年同期疫情引致大面积停工的基数效应相关，目前的产量仍不及疫情前水平。

涨幅居前的有丰田汽车，同比增加83.4%，其在北美和欧洲的增长显着；日产汽车的全球产量，同比增加为45.3%；八大车商中，只有本田的全球产量为同比下降。八大车商的全球销量也实现了同比大涨，涨幅超42%。

2020年度税收或创历史新高

2020年疫情对日本的严重冲击，一度让大家对2020年度的税收情况颇为担忧，根据日本各项年度税收以3月为结算期的企业的法人税等5月确定的情况（因紧急事态宣言，今年个税的报税延长至4月15日），预计日本2020年税收将可达到约60.8万亿日元，超过预期约5万亿日元，这一数据将高于2018年创下的60.36万亿日元税收的历史纪录。

虽然疫情重创了餐饮、酒店住宿等行业，疫情也使部份如游戏等行业的企业表现出色；在出口持续增长推动制造业的快速复苏和业绩改善，以及消费税提高至10%等因素的多重作用下，2020年的税收实现了超预期的增长。

日本税收（过去12个月，美元）

 

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1. 维持大规模宽松政策

为继续保持有利於企业融资环境，以及达成2%的通胀目标，日本央行决定将维持其大规模宽松政策；同时，为了将长期利率控制在“零利率”左右，央行维持短期利率为-0.1%；而以稳定金融市场为目标的购入交易所交易基金（ETF）操作，将继续实施每年12万亿日元的上限。

2. 延长企业支援措施

为了给予受到新冠疫情冲击企业，提供资金周转的支援措施将延长半年，即支援措施期限将从2021年9月底，延至2022年3月底；这将为受疫情严重影响的企业，特别是餐饮、住宿等行业企业带融资的实质性支持，以减少倒闭。日本央行维持对经济形势的评估：受疫情影响仍处於严峻状态，但“正在好转”；在海外需求增加等因素推动下，前景为继续复苏。

3. 出口创41年来最大增幅

根据日本财务省统计数据，日本5月出口额达到6.26万亿日元，已高於疫情前（2019年5月）的水平，较去年同期增长49.6%，连续3个月实现增长，且为近41年来的最大增幅。

从国家和地区来看，出口涨幅最大的是美国，涨幅87.9%，达到1.1万亿日元；对欧盟的出口也实现大幅增长，达到6170亿日元，增幅为69.6%；对中国的出口增长为23.6%，达到1.39万亿日元。汽车和零部件的出口位居增幅前列。

 

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工矿业生产指数持续上涨

受海外经济复苏而提振需求的影响，以工业/制造业为中心出现持续增长；根据经济产业省数据，日本4月工矿业生产指数为99.6，环比上升2.5%，为连续2个月的上升，该数据是自2019年9月以来的最高值，值得注意的是，该数据已优於新冠疫情前的水平，即2020年1月的矿业生产指数为99.1。

4月工矿业生产的整体趋势进一步证实了生产的恢复和复苏，按行业来看，在其涵盖的15个行业中，除因半导体零部件短缺，造成汽车生产受到限制的不利影响外，其他12个行业继续出现上升态势。

汽车产量同比翻倍

日本汽车制造业也频传佳音，八大车商最新公布的数据显示，4月全球产量达到去年同期的约2.3倍，为2,078,285辆；其中，丰田汽车、本田汽车因在美国和中国等保持良好销量，分别达到去年同期的约2倍，和增长近95%。当然，去年新冠疫情期间工厂一度停工，即基数效应，也是此次大幅增长的重要因素之一。

疫苗接种加速

一度被诟病，并担忧会拖累经济复苏势头的日本低疫苗接种速度，最近也得到改善。据日本政府6月初的数据，至少接种过1次新冠疫苗的人数已突破1千万人，约为总人口数的约8%。

政府目前正在加紧构建每天接种100万剂的体制，有关企业在职场接种，大学校园接种，都已在逐步落实中。

 

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海外资产破纪录

据日本财务省数据，日本政府、企业，以及个人投资者对外净资产额（海外资产减去对外负债）达到356.97万亿日元。日本对海外投资本身正在增加，连续30年维持世界最大净债权国的地位。

其中，对外资产总额为1146.13万亿日元，较2019年底增加5.1%，为连续12年的增长；对外负债额789.16万亿日元，较上年底增加7.6%，为连续2年的上涨。由於对外资产和对外负债均创出总额新高，因此，2020年底的对外净资产额还是较2019年底减少460亿日元，但仍处於高位，仅低於创出新高的2019年底。

政府拟延长紧急事态宣言

日本目前仍面临新冠疫情的挑战，基於各知事提出的要求和当地最新的疫情情况，日本政府拟将原定於6月31日到期的东京、大阪等9都道府县的紧急事态宣言进行延长，最终方案还在协调中。

制造业出口带动经济复苏

作为全球第三大经济体的日本，在2020年下半年增长之后，2021年第一季度有所萎缩。 1月至3月在政府宣布进入紧急事态宣言期间，包括东京、大阪等地的商店和餐馆都进行了关闭，或减少了营业时间，私人支出较上一季度下降1.4％，4月后的紧急事态宣言再度实施，令经济恢复速度趋缓。

得益於美国和中国这二大贸易夥伴的快速经济恢复，日本汽车和电子零件等的对外出口持续增长。市场普遍认为，在制造业出口的带动下，日本经济有望将在第二季度继续复苏，并恢复增长。

 

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