Category: Special Investment Column

在‘便宜日元’的推动下，日本旅游热持续升温。根据日本政府数据显示，6月份的访日外国人数再次创下单月新高，约为314万人，连续四个月突破300万人大关。

今年上半年，访日外国人累计达到1778万人，打破了历史半年累计人次记录。首相岸田文雄表示，今年全年访日外国人有望达到3500万人，超过2019年约3188万人次的历史最高纪录。

最近，日本电通公司针对全球15个国家和地区进行了关于“最想再去旅游的国家”的专项调查。结果显示，日本凭借“平价和食餐厅”、“丰富多样的美食”，以及“独特的文化”在多个调查项中获得高分，位居“最想再去旅游的国家”榜首。紧随其后的第二至第五名分别为新加坡、美国、韩国和英国。

根据日本智库“森纪念财团”最近发布的日本城市排行榜，大阪再次脱颖而出，在全国136个城市中名列第一。这是大阪连续四年蝉联该排行榜的首位。该排行榜的评选基于87项指标，涵盖了经济、生活、交通等6个领域。

大阪也是亚洲最宜居的城市之一。根据英国经济学人智库发布的2024年全球宜居指数报告，大阪位列第九，是亚洲唯一进入前十的城市。

近年来，大阪政府积极推动经济发展，并致力于将大阪打造为世界级的旅游城市。随着2025年大阪世博会的临近，以及计划于2030年建成的大阪赌场项目，大阪的国际地位将进一步提升。美高梅（MGM）将投资约100亿美元建设这一赌场项目，投资规模将远超澳门最大的娱乐场“威尼斯人”。预计该项目将每年吸引约2000万游客，并创造数万亿日元的经济效益。

在经济和旅游业的双重推动下，大阪的房地产市场前景看好，值得投资者重点关注。

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日本旅游热潮持续强劲，4月访日外国人超过304万人次，同比增长56%，连续第二个月突破300万人次。同时，日本观光厅数据显示，4月宾馆和旅馆的住宿总人数达5095万人次，同比增长近12%，其中访日外国人的增幅超过38%。

“便宜日元”是带动日本旅游热的一大因素，其火爆程度，从日本的“国际观光旅客税”可见一斑，国际观光旅游税是针对日本人和访日外国人在日本出境时征收的一个税种，由航空公司和船舶公司在其票价上加价收取，每人每次为1000日元。 2023年度的上述国际观光旅游税预计总额将达到400亿日元，比2022年多了3倍多。

“便宜的日元”吸引了大量全球资金流入日本资产，但投资日本资产的考量并非仅因“便宜的日元”。日元贬值确实提高了日本出口产品的竞争力，而东证指数成分股中有超过半数为出口企业，这在一定程度上有利于企业利润。

然而，投资者选择日本股市，更重要的原因可能在于日企治理的改善和股东回报的增加。自去年以来，日本上市公司在股息和股票回购上的支出创下纪录，特别值得一提的是，这些慷慨的股息派发并不会抑制资本支出或必要投资，因为日本上市企业普遍拥有良好的现金储备，其现金储备相对于市值的比例远高于美国指数成分股企业。

同样受到投资者青睐的，当然还有日本房地产，尽管日本于3月结束了负利率政策，但今年一季度，日本仍是亚太房地产投资量最活跃市场，其中商业地产的投资额达到1.4万亿日元，年增7%；而J-REIT 投资额（含所有交易类型）达到5,020 亿日元，年增36%。

J-REIT 2024年Q1交易统计（购买额和销售额）

作为关西圈经济和交通的中心城市，人口及预算规模都位居西日本第一的大阪，值得房产投资的特别关注。大阪经济在近10年来呈增长趋势，旅游业蓬勃，关西国际机场在4月的外籍旅客人数达到159万人，打破了该机场30年以来的最高单月外籍旅客数量的纪录。

2025年大阪世博会，在184天的展会期间，入场人数约为2,800万人，可拉动经济效益约为2万亿日元。大阪赌场将在2030年预计建成，美高梅将投资约100亿美元建造度假村，届时将吸引每年2000万人次游客到访，带来经济效益约1.3万亿日元；在高增长的游客和就业者的需求推动下，相信大阪房地产无论是房产价值，还是租金回报，都会有一个光明前景。

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如市场预期，日本央行近日宣布结束作为宽松货币政策重要手段的负利率政策；日本央行将短期利率目标设定在0%-0.1%，这是自2007年以来的首次加息。 这次日本负利率政策的退出，也意味着本轮持续约12年的全球负利率时代降下了帷幕。

日本央行这次除了结束负利率，还采取了包括取消2016年9月出台的旨在将10年期日本国债收益率目标定在零左右的政策，以及停止继续购买交易所交易基金（ETF）和不动产投资 信托（REIT）等非常规工具。

宽松的货币环境或将继续维持

日本在2013年推出大规模宽松政策，2016年实施负利率政策，此次政策的改变，市场聚焦的是日本央行会否进一步推高利率水平？ 从目前的种种迹象来看，应该不会在短期内快速加息。

根据数据，负利率并未有效的将通胀率推高至日本央行的2%目标，但在新冠疫情和俄乌冲突的影响下，日本的主要通胀指标已连续22个月达到或高于2%目标 ；随着近期日本工会总联合会表示，大型企业计画今年平均加薪5.28%，创出自1991年以来最大薪酬涨幅后，令日本央行相信，将进入物价与工资交替上涨的良性循环。

日本央行行长植田和男强调，在当前一段时间内将持续宽松的金融环境，避免急剧上升政策利率。 日央行的鸽派观点和表态迅速反应至汇率市场，加上市场普遍认为美联储的降息开始时间将晚于预期，因此，日元兑美元的汇率一度跌至近4个月的低位。

日本房地产仍是值得投资的资产

解除负利率政策，同时保持宽松的货币环境。日本央行行长表示“不认为储蓄利率和贷款利率会大幅上升”；而从日本自通货紧缩转变到通胀的趋势来看，房地产在通胀期基于保值和增值的特点，以及负债抵抗通胀，租金回报增长等因素情况下，将继续被投资者看好。

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根据中国旅游研究院近期发布的《中国出境旅游发展报告（2023－2024）》显示，2023年中国出境旅游人数超过8700万人次，预计2024年出境旅游人数将达到1.3亿人次，较上一年度有 近50%的增长。 新冠疫情前的2019年，中国出境旅游人数约1.55亿人次，而上述2024年的预计数据说明，今年的出境游人数将恢复至2019年的八成以上。

报告中提及，在受访者中，超过四分之一的游客有意愿前往欧美进行旅游，其次为东南亚和港澳台地区。 而具体到国家或地区，排名前三的为：中国香港、日本、中国澳门。

中国出境游客中，以高学历的年轻人群为主体，22岁至41岁年龄段的人数占比超过82%，其中大学本科和大学专科的人数占比近75%；而来自一线和二线城市的出境游客占比约7成。 中国的出境游客，更关注交通的便利性和当地物价；在住宿方面，选择入住豪华酒店的游客比例有所下降，并有从中等价位酒店转向经济型酒店的趋势，从接近一半的受访者选择入住经济型酒店便可见一斑。

日本或继续保持宽松的金融环境；日股总市值重归亚洲首位

日本央行提出2%的CPI物价稳定上涨目标，当前继续维持大规模货币宽松政策;若达成目标，日央行计划启动包括解除负利率在内的货币政策；但日央行同时指出，即使解除负利率，但考虑到经济和物价走势，或仍会维持宽松的金融环境。

得益于宽松的货币政策，亮丽的公司业绩，以及大量境外投资者涌入日本股市，日本股票市场表现强劲。 日经指数于近日突破39000点，创出约34年的新高；东京证券交易所的上市股票总市值也再次上升至亚洲第1位，这是自2020年7月被上海证券交易超越后的再次回归 。

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