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美元汇率中长期升值已成定局。据美国《华盛顿邮报》报道，著名旅游网站“旅游顾问”日前发布一项报告，告诉旅行者如何聪明地利用美元升值，找到最划算的旅游目的地。

美元中长期升值已成定局，在此情况下，去哪些国家旅游比较划算？

报告称，在美元升值背景下，俄罗斯酒店一间房每晚均价降至80美元，跌幅高达45%，居全球首位，紧随其后的是乌克兰。在以高物价闻名于世的北欧，瑞典和挪威酒店费用均价分别下降19%和17%，分列跌幅榜第3和第4位。

由于欧洲整体经济不振，欧元对美元汇率去年下跌21%，以美元计算的赴欧元区旅游成本也下跌不少。法国、德国、西班牙、意大利等国的费用均价跌幅都在10%上下。

在南美，虽然各国货币对美元的汇率普遍上升，但巴西等南美旅游大国的酒店房价也在1年之内下跌超过10%。亚洲旅游产品价格则基本稳定，与人民币、日元等该地区主要货币的走势保持一致。

不过，尽管国际油价过去1年出现暴跌，航空、游轮等远途交通的价格仍然坚挺，出行者在世界范围内的交通成本有增无减。

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中国将在2015年内推出国际支付系统（China International Payments System，简称CIPS），被形容为“为人民币在世界范围内进行支付铺设了一条高速公路”。短期内，这个系统的创建意味着人民币有潜力成为真正国际化货币，对国际贸易和金融来说，人民币也将成为一种更具吸引力的货币。长远来看，也许美国在经济上的统治地位将受到波及。

中国将在2015年内推出国际支付系统，短期内，这个系统的创建意味着人民币有潜力成为真正国际化货币，长远来看，也许美国在经济上的统治地位将受到波及

据华盛顿邮报网站（www.washingtonpost.com）10日报道，自二次世界大战以来，美元一直是国际金融系统的基础，几乎没有可能出现一种可以对抗美元的货币。虽然欧元和日元的崛起一度形成威胁，但是也只是区域性的，在全球范围内还是无法与美元抗衡。不过，中国对人民币的国际化采取了一种完全不同的方式。考虑到中国经济的规模和重要性，如果中国创建的全球支付系统更加方便，那么人们肯定会更乐意在各种贸易、投资和买卖时使用人民币。

如何衡量人民币国际化的重要性？可以看看人民币在国际贸易融资交易中所占的百分比。目前，人民币在世界上所有的贸易融资交易中占比接近9%，紧随美元之后。而且，2015年1月份，人民币已经排在世界上最常用支付货币的第五名，仅仅排在美元、欧元、英镑和日元之后。

中国推出的新支付系统最有可能起到重大影响的是全球能源市场。美国和中东石油生产商建立了一套所谓的“石油美元体系”（petrodollar system），让石油的定价和交易都使用美元。可以试想一下，如果石油价格不再由美元标示，而是人民币，如果沙特石油出口商倾向于人民币，会怎么样？那就意味着任何想要购买或者出售石油者，必须有人民币账户而不是美元。考虑到中国经济增长下对能源的庞大需求，不难看出，为什么全球支付系统能够更好地促进这些交易的达成。

当然，现在人民币还不会立刻对美元造成直接威胁。目前，全球支付总额中，美元占据41%，而人民币只有2%。但如果再经过一些年的发展，中国经济继续壮大，并且持续推动人民币的国际化，而美元又原地踏步，至少从理论上来说，人民币有可能最终取代美元成为世界上储备货币的首选。

如果人民币有朝一日真的取代了美元，那么从金融界到普通人都会受到很大的影响。比如国外投资者就不再需要持有大量美元，他们可以使用人民币进行交易。这就意味着他们不再会投资由美元标价的美国政府债务，而这是美国财政赤字筹措资金的一个关键因素。而且，大量回流的美元导致的通货膨胀会带来毁灭性的影响，产生其他一系列的负面经济结果。

当然，CIPS的建立只是人民币国际化的一个步骤而已。情况不会在一夜之间发生变化，也许永远不会。但要记住的是，中国会采取大量不同的计划来试图改变国际金融体系。金砖五国就是一个例证。去年，新的金砖国家开发银行在中国上海创建，成为与世界银行和国际货币基金组织抗衡的一大武器。

过去十年中国才开始积极推进人民币的国际化，还有很长的路要走，但是CIPS的创建看起来是理想的一步。如果中国经济有朝一日能够在世界上占据主导地位，那么它也会需要一种有着同样影响力的货币。

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美元指数创出12年以来新高，强势美元或将成为2015年的主旋律。那么强势美元会对我们的经济生活和财富产生怎样的影响？

美元强势会对中国经济产生什么影响？

大格局：美元进入升值周期

美元汇率不断升值，美元指数从2014年中的80点起步至最新98.60%，不到一年升值超过20%。

美元指数的走势受加息预期、经常账户赤字和资产相对收益率变化的影响，决定上述三大因素的是美国经济和美元指数构成国家经济基本面的相对变化以及全球避险情绪的变化。美国经济和其他发达经济在 2015 年的分化将延续，美国加息及原油暴跌使新兴国家承压，支撑美元指数继续走强。

中国经济、外贸汇率双重冲击

由于人民币总体紧盯美元，美元的走强意味着人民币相对其他币种的同步走强，国泰君安宏观分析师任泽平指出对中国经济有三大影响：

美元指数对中国三大影响：1）人民币相对美元贬值，相对其它货币升值，有利于人民币国际化和对外直接投资，不利出口；2）加大资本市场波动；3）大宗商品价格下降使中国经济受益。

• 加剧人民币波动，增大贬值压力

美元快速走强，对于人民币不是好消息。宏源证券的研究报告指出：

美元快速升值、美债收益率提高，将会影响人民币国际化进程，加剧离岸人民币汇率波动。人民币国际化首先需要人民币“走出去”，贸易结算是过去人民币“走出去”的一个重要途径。截至 2014 年 10 月，离岸市场人民币资金存量达 2.6 万亿元，其中约 1.8 万亿元以银行存款形式存在，大量离岸人民币缺乏投资渠道。在美元处于上升通道的情况下，国际贸易商如果持有人民币，将可能倾向于对中国出口以美元结算，从中国进口以人民币支付，人民币将会“原路返回”境内，影响人民币国际化进程。另外，在美元升值、美债收益率升高的情况下，境外人民币持有者可能倾向于在离岸市场将人民币兑换成美元，并购入美国债券，以获取美元升值收益和债券利息收益，这将增大离岸市场人民币贬值压力、加剧离岸人民币汇率波动。

平安证券策略分析师房雷也有类似看法，他认为：

人民币短期贬值压力依旧，央行或将加大维稳，整体上人民币不太可能如同其他新兴市场货币，其贬值风险相对有限，人民币有效汇率指数仍维持强势，同时国内权益市场受到的压力有限。

其实，从2015年初迄今，人民币对美元就已经在小幅贬值，整个2015年恐怕双向波动会更大。

• 不利于出口，加大通缩风险

人民币跟着美元走强，意味着中国生产的商品变得更贵了，这对出口显然不是好消息。

宏源证券的研究报告指出：

美元升值意味着欧元、日元等一篮子货币的相对弱势。当前人民币汇率一定程度上与美元挂钩，因此人民币大幅贬值的可能性较小，这将导致人民币有效汇率上升，不利于我国的出口。但美联储加息的前提是美国经济增长强劲，美国经济增长将会部分改善中国的外需。值得注意的是，美元升值、美元回流会损害其他发展中国家经济，潜在打压了中国出口的竞争对手。

• 降准降息动力更大

值得注意的是，美元的走强，不仅仅对中国经济宏观经济本身产生影响，更会影响中国宏观政策的走向。

一直以来，美元涌入中国导致的外汇占款，是人民币基础货币主要供给来源。但是伴随美元走强，外汇占款不再大幅增加，央行或许会成为更核心的供给渠道，这意味着央行降准降息的动力更大。

对此，银河证券首席策略分析师孙建波指出：

中央经济工作会议中，明确提出“积极的财政政策要有力度，货币政策要更加注重松紧适度”。考虑到明年经济增速下滑以及资本账户外汇流出双重压力，以及政府也一直强调“下调社会融资成本”的问题，会议中的“力度”和“适度”都意味着会用更加宽松的货币政策和积极的财政政策来稳定经济增长。因此明年利率和准备金存在着下调空间和下调动力。

宽松货币护航A股 行业影响分化

美元走强，意味着人民币整体货币环境宽松。这对于A股显然不是坏事。

孙建波指出：

在资本账户外汇流出压力上升、新增外汇占款规模缩小的背景下，预计国内货币政策将实施稳中偏宽以保持国内流动性的通畅，为降息、降准打开了空间。在降息降准的大周期下，大盘蓝筹这类基本面较好、价值低洼的板块仍将受益。加上有国企改革、“一带一路”等相关主题概念的驱动，景气度上形成共振效应，指数将在调整走上移。

对于具体行业，孙建波有如下分析：

• 大宗下跌，利好资源类制造业

大宗商品的下跌，拉低国内厂商的购进价格，为资源类制造业的生产成本下降提供空间。受建筑政策和“一带一路”的概念驱动，资源类制造业的行业景气是往上走的，收入与成本的“一增一减”使得行业盈利在明年实现小幅改善。与此同时，政府也在积极推动区域内行业整合，也给行业存在主题利好。

• 外贸企业或受益

尽管出口总增速不会有太高的增长预期，但是在欧美复苏的大概率趋势下，相关的上游供应贸易行业及公司。

四季度出口明显增加的领域有灯具、家电、玩具、纺织衣料，仍然是中国有比较优势的劳动密集型以及产业升级产业，而这类行业对汇率较为敏感，因此将最先受益短期人民币走低带来的出口刺激。

另一方面，政府对一般贸易和服务贸易的支持力度大幅增加，具备表现在对高端装备、高附加值几点、成套设备、工业服务等行业。

黄金、大宗商品进入寒冬

以黄金为主的大宗商品，凭借其实物资产的特性，一度被认为对冲美元贬值的重要工具。然而，成也美元，败也美元——伴随美元走强，这些品种逐步走弱。

中信建投的研究报告指出：

美元升值对大宗不利已成为一个常识。作为国际大宗商品的定价货币，美元价格与商品价格之间是一种镜像关系。此外，正如我们此前的分析，美元强势周期过程中国际经济呈现出的是一种美强，欧、日弱，新兴市场高风险的状态，对大宗的实际需求也是不利的。所以，在美元强周期阶段，大宗震荡回落是一种大概率事件。2014 年以来铁矿石再度贯穿全年巨幅下跌，年中开始的原油价格崩盘，也再度印证了这一历史与逻辑关系。

当然，在大宗商品是否会因为美元而走弱问题上，平安证券策略分析师房雷有不同看法，他认为：

工业金属与美元走势的相关性最近已经显著淡化，金融属性影响自2014年以来已经大幅减弱，主要的决定因素在供需，中国因素更强，我们认为其将呈现底部震荡结构分化的走势，在二季度后期存在反弹机会。

不过，在黄金问题上，房雷和中信建投则是一致的悲观。中信建投认为：

基于对美国经济周期的乐观判断，和对美元的大概率走强的分析，意味着中短期内黄金都难有像样的反弹机会。

而房雷则认为：

强美元对商品资产偏负面，结构上看，贵金属受到的利空最为明显，工业商品中美元攀升对原油负面压力较大。

其实，看看近期黄金的走势，就知道美元走强的同时，黄金走势有多颓废了。

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前不久赴瑞士留学的中国留学生有关“学费一夜之间上涨3万”的抱怨仍然记忆犹新，而现在赴法德意等欧元区国家留学的小伙伴们又开始后悔“学费交早了”。甚至有海归感叹，两三年前欧元兑人民币汇率还是1：9的时代，当年的留学真是“生不逢时”。

如果按照每年约2万欧元学费和住宿及生活费估算，欧元贬值对于即将前往欧元区国家留学的中国学生而言，是个捡了“上万元人民币”大便宜的好事。

欧元贬值时代来临

除了留学生和海淘的购物狂之外，欧元贬值也提前唤醒了境外旅游的春天。不管是景点的门票还是酒店的费用，和去年同期的汇率1：8.5相比，如今的境外旅游和消费相当于享受了8.5折的优惠。

据报道，受汇率变动影响，春节赴欧洲旅游报价出现小幅下调。法国、瑞士、意大利春节游报价均较2014年春节便宜了约2000元人民币。

而在此之前，由于巴黎近期的恐怖袭击事件以及相关抗议活动，法国的旅游业受到了一定的冲击。根据旅游行业资讯公司MKG集团的统计，1月15到18日期间，巴黎酒店的入住率同比下降了10%，其中以高端酒店的下滑最明显。如今欧元贬值带来的刺激或许可弥补这一冲击。

在法国巴黎留学的刘佳（化名）偶尔也会做一些代购的生意。“在欧洲的中国人最近都开始买买买了。”购物的原因不只因为欧元贬值，也因为最近还是法国的打折季。而国内请她代购的朋友也的确多了不少。

但是，并非专职做代购的她表示，虽然询问的朋友多了，但真正会买的人却并不多，毕竟对于那些奢侈品，多数人还是会嫌价格高。另外，由于年底海关查得比往常更严，所以虽然代购的需求量暴涨，但代购的利润却并不容易暴增。

对于有意向投资海外的中国企业而言，欧元的贬值也意味着更多“低价进入”的机会。

绿地集团董事长张玉良表示，现在是投资欧洲的机会。“由于欧元的贬值，当地的资源价格变得特别低，正是入手房地产的好时机。”他说，等到欧洲经济复苏时，又正好是脱手的时机。

以如今欧元兑人民币约1：7的汇率与2014年底的汇率1：7.5比对，如果中国企业在法国葡萄酒庄或酒店领域投资200万欧元，那么折算成人民币即可节省约100万元人民币。

2014 年全球金融市场有几件重大事件，一是美国股市全年表现超群，但是美国国债表现仍然超过股市，收益率曲线趋平；二是美元指数走强至90大关上方，为六年来首次，黄金价格则先涨后跌，走出了最中庸的行情；三是原油市场年中开启暴跌，年底前腰斩至每桶50 美元/ 桶附近，铁矿石暴跌，农产品价格在大跌后反弹，其它大宗商品的市场疲软；四是后QE时代遭遇通缩，欧元区通胀率一路下滑。

资产配置的六特征

以这个简要的回归作为背景分析，2014 年全球资产配置的流向主要有六大特征：

金融危机后债券相比股票被过度配置的情况依然非常显著。美国股市直到2013年才出现资金流入，普通投资者依然将很高比例资金配置于债券，股市配置不足，从而基本踏空美股6年的牛市行情。

利率正常化是周期性资产重新配置的机制。从历史上以及过去几年来看，利率上升通常会造成债市资金转投股市。2014年，国债收益率下跌，资金重回债券，股市资金流入趋于停滞。在欧洲，由于预期欧央行[微博]推出QE，投资者将资金从股市撤出、投入债市。

2014 年债券资金回流到长期债券。2014年，加息预期降温，情况刚好相反，高收益率企业债出现大规模资金流出，流入级别较高的企业债和长期国债。

虽然涨幅最大，美国股市获得资金流入最小。2008年12月以来，累计资金流入最高的是新兴市场，然后是日本，再然后是欧洲，美国排在最后。2014年，资金向美国回流，与过去美元升值周期的模式相同。

美元多头头寸规模与上一个美元升值周期类似。尽管美元多头头寸很高、存在多头平仓的风险，但由于美元升值依然只到中途，我们预计美元多头头寸的规模将会持续下去。

原油和黄金的多头头寸规模也可能具有粘性。原油多头头寸处于一年半的低点，但相比历史水平依然很高。就像去年的黄金一样，在价格暴跌的情况下，原油多头持仓“坚守”在高位意味着可能继续存在对原油和大宗商品的战略性资产配置需求。

图一列出的是美国市场收益率中比较关键的几个参数，重点关注美国的房地产市场和固定收益市场。近三年以来，美国的房地产增幅达到30%，换算成年化收益大概是9%。而固定收益市场如果换算一下的话，如果2014年初投资美国国债，年末的收益应该超过5%。

富豪配置海外资产

在了解美国市场在2014年的收益情况之后，再来看一下高收益的美国市场是中国高净值人群值得瞩目的投资平台。

中国高净值人群的资产正在快速增长，2013年，全球私人财富达到152 万亿美元，美国私人财富总额为46万亿美元。其中，中国私人财富总额为22 万亿美元，规模过去五年超越德国和日本，排名仅次于美国。中国私人财富管理行业处于发展初期，潜力巨大。

在高净值人群方面，2013年，全球高净值人群为1630万，财富总量为54万亿美元；其中，中国高净值人群为237万，财富总量为4.4万亿美元。中国高净值客户数量已经占比14%。

2013年，中国金融产品市场的规模约为13万亿美元，其中，股票市场为4.2万亿美元，债券市场为4.8万亿美元，信托产品为1.8万亿美元，银行理财产品为1.6万亿美元。中国金融市场规模不能满足私人财富投资需求。

海外资产配置方面，2013年，全球高净值人群24% 投向海外资产，中国超过30% 的高净值人士持有海外投资，但其中只有5% 的财富投向海外资产。中国高净值人群海外资产配置比例偏少，空间广阔。

通过简单的优劣势分析法（SWOT）分析，可以清楚看到中国高净值客户资产面临的机遇和挑战，中国高净值客户对于资产在海外的均衡配置，实际上是存在内需的。

出现内在需求的原因，首先，目前高净值人群的财富总量达到4.4万亿，但是只有5%的财富流向海外，而当下人民币国际化的进程正在加速，进行海外资产配置的现实条件在不断完善。而当下美元指数上涨，导致以美元计价的资产走高，正好是投资比较好的时机；其次，如果资产的配置中偏重本币资产， 抵御系统风险的能力就很低；另外，由数据可以看出，目前在美国的投资回报比较丰厚；最后是时机问题，当前中国的国内经济高速增长的步伐在放缓，通胀预期可能会进一步下降，基准利率也会走低，投资的不确定性在加大。而国际资本正在流向以美国为代表的发达经济体。

长期配置锁定收益

值得重点提出的，是高净值人群在海外资产配置过程中的理念问题。与在国内的投资方式不同，笔者倡导在海外投资中引入“一分为三”的理念：一是分散投资，就是俗话说的鸡蛋不能放在一个篮子里面，把资产配置尽量多元化一点；二是关注长期的投资，因为高净值客户会更关注资产保值，获得更长远的收益；三是聘请专业化管理的团队，或者服务机构，包括私人银行、第三方财富管理公司，甚至专业的资产管理公司等。

海外资产控制风险

在海外的资产配置中，风险控制永远是重中之重。从理论上讲，在资产类型的相关性很小的情况下，通过分散投资能够在同等收益的情况下降低风险，也可以说是获得更高的风险调整后的收益。在中国目前的经济情况所呈现出的系统性风险之下，中国高净值人群要想住财富的话，就需要考虑合理的海外配置，通过减少和国内资产的相关性，来获得更为稳健的投资收益，这也许是未来十年或者几十年财富管理致胜的关键。

首先要关注人民币汇率波动的风险。汇率变动会带来很大的风险敞口，一般来说，个人投资者很难靠自己的力量对冲。

其次要了解海外金融市场风险。成熟国家的金融市场发展历经百年，金融产品的品种细化且繁多，对这些金融产品的解读、分析和遴选，从而形成适合客户风险收益特征的组合是对财富管理的巨大考验。可以从最简单、流动性最好的公募基金开始，在海外配置的渐行渐近中，逐步丰富海外投资的品种、扩大海外投资的范围。

再次是控制信息不对称风险。对比其他的投资机会，投资海外资本市场，由于国内外交易机制、时差等差异性，导致信息不对称，对投资者来讲参与海外投资的专业性和需要付出的精力都需要更多。

最后是要规避法律监管风险。必须系统研究和熟悉投资标的所在国家法律法规和对外合作政策，掌握相关法律条款和政策规定，避免在项目运行中出现法律纠纷，造成经济损失。