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法国《欧洲时报》近日刊文称，59%的业内人士估计，法国新房价格应保持稳定，31%认为还要涨。法国整个房地产业内人士的乐观情绪大幅上升，其中巴黎大区业内人士最乐观。

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文章摘编如下：

CSA地产信贷公司的不动产业内人士信心指数显示，53%的业内人士预测今后12个月，法国二手房价格将停滞不前。而坚信房价会上涨的比例，从元月的17%升至现在的27%。仅有16%的人预测，今后12个月房价会下跌。预测房价会上涨的业内人士，主要来自西南地区(43%)。

巴黎大区的房价一年来涨得很凶，大区26%的业内人士预测房价还会涨，63%预测会稳定，只有10%估计会跌。至于交易量，半数业内人士(52%)预测会保持稳定，三分之一(35%)估计还会上升。

59%的业内人士估计新房价格应保持稳定，31%认为还要涨。此外，42%的业内人士估计交易量应保持稳定，40%认为还会上升。

这些预测与法国整个房地产业内人士的乐观情绪并驾齐驱：82%的业内人士对今后12个月，居住房市场的形势持乐观看法。这个比例一年来保持稳定，但两年来大幅上升：2015年元月乐观者的比例只有35%，2016年9月则猛升至78%。巴黎大区业内人士最乐观，比例高达86%；而最悲观的要数法国西南地区(77%)。

同样，86%的业内人士认为，4个月来住房市场好转(45%)或稳定(41%)；只有13%认为恶化。

这种乐观情绪的源泉是，房贷利率维持在历史低水平，房市充满活力，经济形势比较有利。反之，悲观主义的动因主要是认为，政府继续支持房地产市场的举措没有确定性。

此项调查每4个月做一次，此次是在8月28日到9月4日间，询问400名有代表性的业内人士后完成的。

（据中国新闻网）

 

 

越南房产市场现状表明，楼市尚未进入高烧状态，然而2017年楼市的“热度”有望比2016年更高。市场消费心理随之发生许多变化，即基本上重树投资商的信心，对房产市场的投资比例趋于上涨。这就是2017年房产走势与2016年房产走势的主要区别。

成交量持稳不变

统计数据显示，2016年楼市成交量保持较高稳定性，没有出现下降或猛增势头。河内市及胡志明市楼市月均成交量约达1000套至1200套。其表明，房产市场持稳不变，尚未出现猛增迹象。

库存量下降

房地产库存一直是阻碍房产市场发展的因素。一个方面，其体现了资源的浪费。另一方面，其导致房地产的投资总额下降。截至2013年年底，库存商品房所占用的资金约为100万亿越盾。截至2014年，主要通过改变项目类型，上述所占用资金下降一半。

从2015年1月至2016年9月，库存商品房所占用的资金从73.2万亿越盾降至33.6万亿越盾。仅2016年，其月均降幅约为1万亿至2万亿越盾。

房贷趋于增量

2016年，虽然房贷趋于猛增，但是其意味着许多风险迹象出现，尤其是在商业银行实行的住房抵押贷款制度之中。

各类房地产的销售“热度”

有关工业地产：这是一类具有较强孤立性的市场。其按照政府和省级人民委员会所提出的工业化规划得以形成与开展。总体来看，这种房地产供过于求，入住率仅为50%左右。

有关写字楼地产：就在越南大城市实施改革初期，这类房地产市场已经形成。其发展水平一直依赖于经济的“热度”。经济迅速发展时，求量将随之上升；经济不景气时，求量将下滑。2016年，胡志明市写字楼供应量几乎持稳不变，入住率约达95%。河内市写字楼供应量每一季度增加2万至3万平方米，入住率仅为86%左右。

有关零售地产：据房地产市场分析报告，自从外商计划占领越南零售市场之时起，这是赢得关注的新一种房地产市场。从此以来，国内投资商筹划开发服务于商业中心、零售商店、超市、便利店等零售活动的房地产市场。

2016年，河内市及胡志明市的零售地产供应量都同比迅速增长。胡志明市零售地产供应量每一季度增长6万至10万平方米，入住率约达91%。河内市零售地产供应量每一季度仅增长2.5万平方米，入住率约达75%。据此，胡志明市的零售地产市场发展速度比河内市的更快。总体来看，在人口机械增长速度太高的情况下，这类房地产市场的发展前景辽阔。

有关住房地产：这一直是房地产市场的一个重要组成部分。每一季度，胡志明市的建好住房供应量为3000至4000套，“纸上”住房（既已经签署购买合同但尚未建好的住房）供应量为5000至7000套，库存量约达13.5％。河内市的建好住房供应量为3000至5000套，“纸上”住房供应量为3000至9000套，库存量约达16％。

总之，“纸上”住房供应量比建好住房供应量更大。住房地产仍然呈现良好发展态势。然而，从高中档住房及低档住房之间的供求量比例来看，2016年住房地产出现供不应求现象。

有关度假地产：开发商最近以社会化投资——非传统投资方式促进度假地产市场发展。开发商把度假地产卖给个人投资者。他们可以自住或出租。这类地产的吸引力较强，因为越南旅游业发展潜力巨大，投资方式也很适合。这类度假地产在下龙、岘港、会安、芽庄、富国等旅游潜力巨大的城市蓬勃发展。

实际上，利用非传统投资方式的度假地产项目于2015年在岘港、芽庄及富国等三市开始发展。2016年，上述三个城市的度假地产项目都在开展之中，此外开发商在此地及全国其他地方为开展各个度假地产项目做筹备工作。

值得注意的是，金兰市政府已经向30个投资项目颁发投资许可证，其中的三分之一已投入开展。据此，2016年房地产市场的最亮点就是对度假地产的非传统投资方式。从实际发展情况可肯定，这是较为安全且有效的投资方式。

然而，除了上述优势，这类非传统投资方式今后或将遇到如下一些困难：

（一）度假地产的土地使用期限。按传统投资方式，非农业土地使用年限为50年，按非传统投资方式，投资商要求把非农业用地转为住宅用地，其期限长久。

《土地法》中还没对度假用地做出具体的规定。实际上，一些地方把其列入长期期限的住宅用地土地范围中，有的把其列入期限为50年的非农业土地范围。因此，对哪个省市进行投资前，投资商应深入了解其土地使用年限，旨在做出适合的决定。

（二）开发商与购房者之间的度假地产买卖合同内容包括双方的承诺。个人投资商对合同里各个条款给予更大关注时，这类风险可以得到克服。

（三）对商品房供过于求之地及经营绩效较低的项目进行投资。为了克服上述难题，个人投资商应深入了解计划投入之地的供求情况并选择适合的开发商。

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2017年对房地产的投资机遇

越南经济不断增长并被评价为世界经济中的亮点。2017年越南经济增长率有望高于2016年，宏观经济维持稳中发展。

从2016年越南房产发展情况可见，2017年越南房产有望呈现更为专业的蓬勃发展势头。其中，住房及度假地产都发展突飞猛进。商品房卖价仍略增，其主要依靠于项目的位置，尚未成为全市场的潮流。

其表明，房地产市场尚未出现卖价猛增或泡沫现象。据此，提高经济适用房的供应量几乎是遥不可及的。

有关度假地产：其从2015年起才蓬勃发展，但其发展前景辽阔。岘港市及芽庄市度假地产的供过于求现象早已得到预测，然而尚未陷入令人担忧的困境。

有关写字楼地产：其供求仍然保持平衡。在经济发展更快，尤其是在新型自由贸易协定生效后融入国际经济程度加深的背景下，求量或将上升。

有关零售地产：在国内外投资商在越南零售市场上进行竞争的背景下，其供应量很可能将上升。尽管如此，上述市场只在大城市蓬勃发展。另一方面，房地产消费者心理发生变化。投资商仍然相信，房地产是最安全的投资渠道。据此，以经营为目的的房地产投资比例大于以自住为目的的房地产投资比例。这就是2016年与2017年房产市场的最大区别。

在此背景下，作者就2017年越南房地产市场提出如下一些预测意见：

其一、以非传统投资方式为主的度假地产仍是蓬勃发展的市场，其吸引了许多小型投资商参加。这种投资方式带来稳定的高效益。民间资本及侨汇资金将被大力调集投入该市场。然而，个人投资者应在选择投资地点、投资项目及开发商过程中提高专业性。

其二、住房地产仍是房地产市场的重要组成部分。由于供不应求，其发展潜力巨大。

在河内市，高档商品房供应量比中档商品房更大，高档商品房供应量占比50%、中档商品房供应量占比30%。在胡志明市，上述比重完全相反，高档商品房供应量或将占比30%、中档商品房供应量占比50%。

其三、用于促进房地产市场发展的资本是至关重要因素。2017年FDI协议投资总额仍然高于2016年的，其中投入房地产市场的外资占比较大。用于发展房产市场的国内信贷资金仍是主要资源，其有助于确保供应量上升，因为投资商机更为明显。民间资本及侨汇资金被大力调集投入房产市场，尤其是度假地产领域。

其四、越南政府及国会下更大的决心制定政策与修改法律，旨在营造更为顺利的经营环境，为房产市场发展注入更大动力。

其五、房产市场或其组成部分之一尚未进入高烧状态，然而2017年房产市场的“热度”将高于2016年。

当务之急就是按照政府的规定确保房产市场相关信息的公开性及透明性。为了实现上述目标，管理机构及开发商应付出更大努力。这就是克服发展投资中的风险并就市场发展前景做出预测的先决条件。

（据人民报网）

利嘉阁地产总裁廖伟强表示，由于市场预测美国加息机会不大，买家多以乐观姿态入市，加上一手新盘带动楼市气氛转佳，造成二手交投回升的局面，虽然成交量仍处于单位数，但市场的正面情绪已反映于节节上升的楼价上。然而，市场暂时尚未有进一步的利好消息流出，而一手新盘又继续开卖加推，相信二手市场短期仿会被捱打。综合利嘉阁地产分行网络数据，在过去的周末日(9月9至9月10日)十大指标屋苑回稳，共录得7宗二手买卖个案，与上周末(9月2至9月3日)的4宗对比，升幅为75%，但整体二手楼市气氛仍欠理想，已连续18个周末处于个位成交宗数。

廖伟强指出，二手交投量虽见回升，但升幅有限，与市场憧憬美国截至年底前仍不会加息有关，现时买家普遍仍会偏向较进取的态度，不惜追价入市，以至现时出现众多高价成交。所以，虽然二手成交宗数不多，但楼价升幅仍可见持续上升。加上，上月份的一手成交宗数为近3个月新高，虽然新盘的重锤出击，无可避免下会主导市场购买力，但在活跃交投下，确实有助带动整体楼市气氛，令部份新盘向隅客回流至二手市场，间接提升交投量。惟部份发展商已明言会有加价及加推的趋势，更有望会于下半年继续积极推出新盘，故相信二手市场难以有惊喜，甚至会一直处于捱打的状态。

于刚过去的周末十大指标屋苑买卖当中，按地区划分，港岛区表现稍有起色，继上周末3个屋苑均未录得成交后，本周终破闷局，录得1宗成交；九龙区亦急起直追，连升至4宗成交，而新界区表现平稳，录得2宗成交；若以屋苑划分，10个屋苑只有3个“捧蛋”，美孚新村交投量最活跃，累录3宗成交，而康怡花园、黄埔花园、沙田第一城及嘉湖山庄则均录得1宗成交。

（据财华社）

据《人民报网》报道，第一太平戴维斯（Savills）越南公司近日认定，越南所有房地产类型的房地产项目正在升值。

2017年上半年，越南吸引外资继续猛增，FDI到位资金达77.2亿美元，同比增长6.5%，协议资金达192.2亿美元，同比增长54.8%。

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第一太平戴维斯越南公司代表称，外资主要流入生产领域，有助于加快工业基础社会发展进程。今年5月份，泰国大型工业及土地发展商（Hemaraj Land & Development）和越南4号交通工程建设总公司（CIENCO 4）正式成立联营体，在越南义安省兴建一座总面积3200公顷的工业区，投资总额达10亿美元。

第一太平戴维斯越南公司的报告强调，除了为加强工业基础设施建设注入动力以外，外资也为其他房地产类型的增长做出贡献。写字楼和旅馆等两个房地产类型的需求高，出租率较为稳定。

日本投资商依然加大越南房地产市场投入力度。日本阪急不动产（Hankyu Realty）和西日本铁道公司（Nishi-Nippon Railroad）与越南南龙投资股份公司联营展开设在胡志明市平政郡的Mizuki Park都市区项目，总面积26公顷，投资总额达3.51亿美元。日本永旺株式会社（AEON）与BIM集团设立联营企业，在河内市兴建第二家永旺购物中心，总面积16.7公顷，投资资金达2亿美元。柠檬草总基金也对山金投资与发展公司投入资金。

（据钜亨网）

越南1945年独立后，又用了将近三十年时间才结束南北战争实现全国统一。然而由于历史原因，南北经济的发展还是有比较大的差距，整体上南方经济发展水平超过北方，这一点在房地产方面也表现得非常明显。南北方分别以胡志明市和河内为代表，所以我们本篇关于越南楼市的讨论，主要以这两个城市为主。越南房地产市场，以2005年为起点，主要可以分为三大阶段：

1 腾飞期（2005年-2009年）

2005年开始，越南的楼价开始起步，信贷的扩张促使房地产市场逐步升温。到2012年为止，胡志明市的高端楼盘价格已经涨到了4000-5000美元/平方米，中端价格也炒到了2000-3000美元/平方米，甚至较低档的楼盘也炒到了1000-2000美元。这一水平已经远远超出当地工薪阶层的购买力。

2 调整期（2010年-2013年）

随着房价的不断走高，政府也意识到了地产泡沫的潜在风险，开始调低信贷规模，控制楼价成交。2009年1月1日起，对转售楼盘收益的征收的税收从10%直接上提到25%。楼价的成交量受到了打压，成为楼市引爆的转折点，而真正的楼市泡沫破裂发生在2011年前后，首当其冲的是前期涨幅最高的胡志明市，河内紧随其后。此次调整整体价格下降了大约30%左右。以胡志明市为例，楼价腰斩至1500-2500美元/平方米的水平。大量流入房地产的贷款也未能如期偿还，导致了大批坏账的产生。关于这一点，我们在金融篇中有过详细论述，此处不加赘述。

3 快速发展期（2014年到现在）

2014年以后，随着VAMC的成立，政府渐渐开始对银行体系进行了一系列的重组与改革，市场也开始消化地产泡沫所造成的连锁效应，整个房地产业开始逐渐走出低谷。2015年，为了拯救低迷的房地产市场，越南政府对《住房法》进行了修改，放宽了外国人在越南的购房条件，越南房地产也从此渐渐走出了低谷。尤其是进入2016年上半年以来，楼市再度出现新一轮繁荣，一直延续到现在。

二 影响越南房地产发展的核心因子分析

那么越南房地产市场是否仍然具备增长潜力与投资价值呢？我们将从以下几个对房地产有重大影响的因素，结合越南自身的情况进行探讨：

1 、经济发展状况

如图所示，越南近二十年来保持了较快的增长速度，尤其是近十年来GDP的平均增速一直在6%之上，为房地产发展创造了一个良好的经济环境。

图一 1997-2016越南GDP总量及同比增长

图二是2010年至2016年东南亚主要国家人均GDP的排名情况，越南以8.4%的水平处在首位，说明从经济实力来看，越南的经济水平有一定支撑作用。而且越南的物价指数目前稳定在4-5%左右的水平，同样创造了一个相对温和的经济环境。

图二 2010-2016年东南亚地区人均GDP排名（%CAGR）

2、 政策法规影响

与中国类似，越南政府的政策对于房地产市场有很大影响。越南房地产市场自2011-2013年泡沫爆裂之后长期处于低迷状态，越南政府采取了一系列积极措施刺激房地产发展。从效果来看政府对于房地产市场的态度非常正面且大力支持。尤其是2015年7月1日对于《住房法》的修订放款了对外国人的限制，使得房地产市场迎来了新一轮的高潮。展望未来，越南的政策法规还会在较长一段时间保持稳定，这对于投资者而言是一个政策性的利好因素。

3、 人口因素

我们再从人口的角度分析，越南房地产的需求动力是否还能延续。

a 人口结构

目前越南处在人口红利期，截止2016年，15-54岁的人口基本上占据了整个人口金字塔的63%，其中分布最为密集的年龄段则又集中在20-34岁。而中青年往往是购房大军的主力，所以单从人口结构看，不考虑放开外国人购房限制以后的外来力量，单就国内居民的购房需求也很高。此外，目前越南的城市化率相较于其他东南亚国家仍旧处在较低水平，说明越南地产仍有较大增长空间。

图三 2016年越南人口结构金字塔

b 消费能力

根据越南的数据统计与预测，2016年与2020年越南中等收入与富裕家庭数如下图所示。富裕家庭到2020年有翻倍的增长，而中等收入家庭也有超过50%的增长，说明越南家庭收入的购买力与消费力在未来五年内将有显著提升。

图四 2016年与2020年越南中等收入与富裕家庭数对比（单位：千）

c 消费习惯

越南人民曾经习惯于用整付的方式去购买房地产，用一整袋现金去直接面对面进行交易的情况在越南比较常见。而近几年来越南人民的消费习惯正在一点点发生改变，贷款开始成为一种更加常见的方式。2012年以前，几乎仅有10-15%的越南居民会在买房时使用住房贷款，而到了2015年之后，这一数字发生了明显的改变。仅2015年上半年前八个月，越南发放给买房居民的贷款就激增了22%，也是从2015年开始，基本上50%以上的购房居民开始使用住房贷款。随着未来银行体系的进一步完善，加之降息的作用，住房贷款的比例仍然有望进一步扩大。

4 、金融环境

与任何一个投资标的一样，房地产行业最主要的两大因素：一个是收益，一个是成本。收益我们重点看两部分：房地产本身的资本增值和租金回报率。而成本我们将重点留意信贷成本。

a 收益

从租金回报率来看，越南目前的租金回报率还是比较有吸引力的，胡志明市平均年租金回报率可以达到6%-7%左右，远高出目前北京上海等一线城市的回报率。即使扣除管理费等杂项，净回报率也有4%-5%左右。再从资本增值的角度来看，在过去三年，越南房地产确实有了较大增值，然而这种增值幅度是否能够持续，我们目前保持谨慎态度，具体将会在风险部分再做详细阐述。

b 成本

从信贷成本来看，越南的借贷成本相对较高，如图所示，贷款利率曾经一度逼近20%，近年来有所回来，逐渐稳定在8%的水平。这会给购房者带来较大压力，这也是很多越南人仍旧采用整付方式的重要原因。不过越南政府目前仍旧维持相对宽松的货币政策，相信未来利率环境相对稳定，不会造成较大波动。

图五 2008-2017越南一年期贷款利率走势

三 越南房地产的潜在投资机会

我们认为未来越南房地产市场可以主要通过以下两种途径进行投资：

1 、直接投资房地产业

综上所述，我们认为越南房地产仍然具备一定的上升空间，但需把握结构性机会。越南房地产市场，大致分为四大类——廉价房、中端房、高端房以及奢侈房地产市场。我们认为未来较有投资价值的，集中在两类地产。一类是中低端房地产，可考虑长线投资；另一类则是功能性地产，通常用作民宿出租。前者主要是受刚需推动，而后者则是由于快速发展的旅游业以及人均收入水平的不断提高。从资本增值的角度看，后者的价值要大过前者，但同时面临的风险也较高。

图六 2010-2016年胡志明市中低端住房成交量

注：Grade A: >US$2000,

Grade B:US$1200-2000,

Grade C:

数据来源：Savills，HTI Macro Research

由上图可知，胡志明市的中低端住房成交量，从2012年到2016年五年期间，实现了8倍的增长。而根据房地产公司NLG的预测，未来三年成交量仍会保持10%的复合年均增长率，而结合之前对人口结构与收入结构的分析，我们认为需求更多会集中在此类住房。

2 、间接投资地产股

如果认为直接购入房地产成本太高风险太大的话，那么购买越南房地产相关股票也是一个不错的选择。我们同样可以将目光聚焦在主打中低端市场的房地产公司上，当地主打中低端市场的地产公司都有望受益于不断回暖的地产市场。

四 投资越南地产业面临的风险

1、 市场泡沫风险

这是最大的风险。胡志明市地理区位如图所示，目前二区的平均房价基本上在2000-3000美元/平方米左右。靠近一区的一些黄金地段，已经再次炒作到了4000-5000美元/平方米。根据美国顾问公司Demographia公布的《全球楼价负担能力调查》，楼价入息比率（楼价中位数除以家庭全年入息）排行前五位的城市分别是：中国香港、悉尼、温哥华、奥克兰、加州圣河西，其对应的楼价入息比率分别为：18.1倍、12.2倍、11.8倍、10倍和9.6倍。而我们如果计算胡志明市的楼价入息比率的话，目前均价大约在2500美元/平方米左右，而胡志明市的人均工资大约在600美元/月左右，当地楼价中位数大约为13万美元，约102万港币。所以基本上胡志明市的楼价入息比率也在9左右，从全球来看也处在相对较高的水平线上，积累了一定高位风险。

2 、需求错配风险

我们认为未来另一大主要风险，是来自住房需求与供给层次的错配。简单来说，就是目前市场高端地产的供给过多，而此类型的地产已经远远超出了普通工薪阶层的购买力，大部分的购房需求仍然集中在中低端市场。这就造成了房地产市场的需求与供给的不匹配。胡志明市别墅的吸收率（成交量/供给量），基本上仅维持在30%左右，而中低端市场供给则仍然处在相对紧张状态。

图七 2014-2017Q1年胡志明市别墅供给与成交量对比

3 、政策法规风险

这一风险存在于任何一个新兴市场之中。我们在金融篇中也提到过，由于体系不健全，法规不完善，关于股市的政策处在相对不稳定的状态。同样的风险也存在于楼市之中。2011-2013年的楼市崩塌，与2009年提高税收有着直接的关系。由于目前越南楼市刚刚对外国人开放，整个房地产市场处在上升期。如果未来政府再出调控政策，或者对外国人购楼再取进一步放开或者收紧的举措，都有可能会造成楼价的波动。

4 、政治风险

这方面的风险更多是针对中国的投资者而言。南海争端一直是中越关系的主要矛盾点。2016年临时仲裁庭关于南沙岛礁的法律地位作出裁决后，中越关系就一直处在比较紧张的局面。这种政治外交风险也应成为在当地置业的中国人的考量因素之一。不过就目前的中越关系来看，我们认为这种外交风险还是相对可控的。一方面，中国和越南一直保持着良好的双边贸易关系，截止2016年，中国已连续12年成为越南的第一大贸易夥伴，是越南第一大进口来源地和第四大出口市场，越南更是在2017年成为了中国在东盟的第一大贸易夥伴。另一方面，随着一带一路的深入，中越两国必将在更多项目上有深入合作交流，所以这方面的风险相对比较稳定。

（据作者：海通国际 黄少明）