2019年的G20峰會、2024年的賭場、2025年的世博會都把日本大阪房地產推向了“最值得投資的黃金時代”。慧贏基金早前舉辦了一場線上直播，由行政總裁陳柏軒先生親自剖析日本房市的外資增長、疫後向好的經濟走勢、包括迎接世博和賭場開業等，使大阪房地產成為投資日本首選的多重利好因素，以及如何把握當地發展機遇的投資建議。
風險披露：
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資深金融專家陳柏軒
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據加拿大諮議局（Conference Board of Canada）數據顯示，魁北克市的經濟在2018年有望增長1.9%，與2017一致，較2016年上升1.6%。幾個大型非住宅地產項目為這個城市的經濟增長做出了貢獻。其中最主要的是魁北克的三年基礎建設計畫，這一項目僅在2017年就帶來5.87億加元的投資。魁北克市的Le Phare項目有四座混合用途建築，其中有酒店、音樂廳及公共空間，於2017年底開工。此外，Medicago製藥公司已宣佈投資2.45億加元進行疫苗生產設施建設。（退休投資房產）
儘管供應增長顯著，但由於需求不斷增強，傳統出租單元的空置率有少許下降。魁北克城市群的市場環境仍然相對穩定，但南岸市場的活力給魁北克市場的空置率帶來了下行壓力，出租共管公寓的空置率保持穩定。
追溯至350年前至今，魁北克市一直是旅遊熱點城市，最近又迎來了兩家酒店。而住宅的存量仍然居高不下，迫使一些建築商撤回了新項目。魁北克市在經歷辦公及住宅密集化的轉型。普華永道“2018年房地產新興趨勢”調查的一位受訪者指出，由於“整棟房屋”被拆除後建設低層建築，使供應增加。而辦公空間的一個趨勢是儘量吸收消化新建築。
參考信息源：普華永道（PwC）、加拿大房地產協會（CREA）、加拿大抵押和住房公司（CMHC）
責任編輯：Zoe Chan
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不斷上漲的石油價格幫助埃德蒙頓擺脫了經濟衰退，恢復了增長。據加拿大咨議局 （Conference Board of Canada）數據顯示，該市的經濟增幅在2017年達到2.4%，2018年有望達到2.2%。
由於增加的需求大部分被額外的供應抵消，所以出租專用公寓的空置率仍處上升態勢。由於供應大量增加，共管公寓的空置率幾乎未變，業主之間的激烈競爭使租金價格已連續兩年下降。
在埃德蒙頓中心地段有大量A級寫字樓等待處理——據估計空置率高達20%。業主傾盡全力，利用多種誘惑條件吸引租客。預計市場需要7—10年才可將這些新的辦公空間消化。同時，B級和C級寫字樓的業主面臨著改造或拆毀重建的壓力。住宅也尚有機會：好幾個公寓綜合體正在建設，娛樂設施也正在改進。
埃德蒙頓市場仍在消化過剩的新房，新房開工率在2017減少，而在2018年會有輕微反彈。埃德蒙頓的建築商在2015年經濟低迷開始時建造了1.7萬套新房，2016年急速下降至1萬套。至今，建築商大多在等待這些新房及存量房數量縮減，然後再開始建設新房。2017年，新房開工量下降至9,800套，2018年會有所回升。
延伸閱讀：
信息來源：普華永道（PwC）、加拿大房地產協會（CREA）、加拿大抵押和住房公司（CMHC）
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加拿大咨議會（CBoC）預計卡爾加裡經濟將在三年內首次增長：2017年GDP增長2.3％，2018年增長2.2％。聯邦政府和艾伯塔省政府當然已經花費數十億加元推動當地經濟，包括興建兩所新學校、卡爾加裡癌症中心和輕軌（LRT）綠線項目。
對於一直在等待時機的房地產業者來說，增長恢復的消息令人欣喜。 普華永道“2018年房地產新興趨勢”調查的一位受訪者表示：“我們放慢了開發速度，在投資其他項目之前,更集中精力完成手上的項目。”他補充說，他們的公司一直在尋找潛在的機會。
在連續三年上漲之後，大卡爾加裡地區的公寓空置率在2017年有所下降。新增出租專用的單位數量錄得自1994年以來的最大增幅。同一樣物業的租金比前一年略有下降。
以上豪宅市場分析由 安閣物業 Engel & Völkers 北美房產公司 提供。1977年成立於德國漢堡，安閣物業（Engel & Völkers）業務遍布全球33個國家，專注於高端住宅地產、商業地產、游艇、私人航空的中介服務。安閣物業與居外網開展合作後，旗下近5,000套在美國與加拿大掛牌的房源獨家展示在居外網上，為中國內地買家搜索海外房產提供便利。
在過去的兩年中遭受巨大損失的建設活動需要一段時間才能消化已經開展的工程。 在阿爾伯塔省、薩斯喀徹溫省和紐芬蘭和拉布拉多省的住宅建築活動與石油價格緊密同步。CBoC預測未來五年油價將從每桶53美元上漲到70美元，這表明住宅建設可能需要一段時間才能再次大踏步前進。展望未來，有人表示解決卡爾加裡及周邊地區退休住房供應不足的問題將帶來機會。
至今在卡爾加裡或阿爾伯塔省，房地產的外資所有權問題還沒有得到廣泛的解決，但是市場對於多倫多的貸方和投資者不願意支持阿爾伯塔省的項目感到一絲沮喪。幸運的是，加拿大西部的房地產業者已經能夠介入並保證資金的可用性。
延伸閱讀：
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2016年魁北克省蒙特利爾的增長優於預期，經濟有望在此之後增添動力。根據加拿大咨議局（CBoC）的數據，2017年和2018年地方生產總值（GDP）預計增長1.9％。
蒙特利爾島、拉瓦爾（Laval）和南岸的空置率正在下跌，2017年空置率降至 2.8％。大蒙特利爾地區平均租金的估計變化在2％左右。 租賃共管公寓空置率為1.8％，與2016年相比有所下降。
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正如我們在其他主要城市中看到的情況，年輕的蒙特利爾人渴望住進城市的核心地帶，在那裡他們可以真正享受都市工作生活方式帶來的好處：新公寓項目開始融入新的設施，以吸引年輕一代的買家，包括汽車共享設施，接受電子商務交付的服務等等。許多機構已經開始剝離舊的資產，專注於旨在吸引千喜一代和老年人市場的新樓盤項目。這對老建築的業主造成了一定的競爭壓力，導致新老建築之間的差距越來越大。
蒙特利爾的寫字樓市場也表現良好——至少對於技術租戶所需的A類物業而言。貝爾加拿大（Bell Canada）投資8.54億加元，在蒙特利爾擴展其寬帶光纖網絡，這是該省有史以來規模最大的通信基礎設施項目，這將有助於商業地產開發商提供技術租戶的需求。老的B類和C類商業物業的業主目前面臨一些困難。雖然為了適應現代化的需要而對這些老房子進行改造和重新開發的需求是顯而易見的，但很少有投資者或業主願意花錢進行必要的升級或建設。
延伸閱讀：【別再盯著多倫多和溫哥華了 前景最好的房市在這個城市】
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加拿大咨議局（CBoC）發表預測，看好溫哥華經濟，預計2018年溫哥華經濟將增長2.5％，持續近年來穩中有升的態勢。 對於溫哥華房市，CBoC則認為可能短期內前景走弱，原因是加聯邦和省政府各自采取措施來為住房市場降溫，加上2017年春季溫哥華二手房轉售市場萎縮。但也有跡像表明，房地產市場正在擺脫外國買家附加稅的影響：根據大溫哥華房地產局的數據，2016年8月至2017年8月期間，溫哥華公寓的基准價格暴漲了19.4％，盡管獨立屋價格在同期僅上漲了2.2％。
盡管新樓盤開發量為歷史新高，但租賃住房需求強勁，使溫哥華可出租公寓的空置率保持在1％以下。入門級房價的快速上漲以及該地區的移民增長刺激了租房需求。連續第三年，溫哥華的平均租金上漲5.9％，高於省級允許增幅（2017年為3.7％）。
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據普華永道的2018年房地產新興趨勢調查顯示，溫哥華的投資者需求和重建機會是加拿大最大的。但是由於政策變化和利率上漲的影響，預計區域開發商和投資者在2018年會更加保守。因此，業內人士正通過擱置收購維持現狀，提升運營效率，並在構建投資組合時更具選擇性和耐心，來為“最終的下滑”做好准備。調查中的一位受訪者觀察到，溫哥華是一個賣方市場，這促使企業往往為了避免錯失機會而快速行動。總的來說，受訪者看好工商業地產——因為這些房產類型的“管理少於住宅”，以及在“第二核心”地區的混合式住宅項目。
在溫哥華，人們對該區房地產價格和租金上漲的解決辦法各有不同。有人主張政府需要更激進的思維。在2017年不列顛哥倫比亞省選舉中，住房負擔能力是首要問題。在競選期間，新民主黨甚至承諾在10年內建造10萬多個可負擔的租賃、非盈利和合作社住房單位。其他人則認為新項目（包括公寓項目）的審批過程耗時太長，而且太貴。如果市政當局能加快進程並降低收費，那麼短期內住房供應就會大大增加。
延伸閱讀：【房貸新規已生效 2018年溫哥華房市開局不易】
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馬尼托巴省（Manitoba）省會和最大城市溫尼伯（Winnipeg）經濟持續良好態勢：據加拿大咨議局（Conference Board of Canada）數據顯示，溫尼伯實際GDP繼2016年2.6%的增長之後，2017年增長率為2.2%，預計2018年達2.3%。
在MLS®共享數據庫中，2017年11月房屋銷量為878套，比2016年多1套，高出十年平均水平4%。11月的亮點是高端市場，在該月共售出50套售價在50萬加元以上的獨立屋，而2016年11月僅售出34套；其中售價在100萬加元以上的有4套，這4套中有1套以200萬加元成交，1套共管公寓售價157.5萬加元。
MLS®共享數據系統中獨立屋和共管式公寓占據總銷量的86%，非獨立單戶住宅今年市場表現穩健，已售出500余套，占據4%的市場份額。11月單位產品銷售額上升22%，從年初至今銷售額增長11%。
溫尼伯經紀人聲稱，溫尼伯是全加拿大價格最實惠的區域市場之一，支持這一說法的是溫尼伯30萬加元以下房屋所占比例。去年11月，59%的獨立屋和77%的公寓售價均於30萬加元。占銷售總量26%的共管公寓售價在15萬加元到19.9999萬加元之間。
溫尼伯普查都會區的空置率從2016年10月至今一直是2.8%。2017年10月，一套兩居室公寓的平均租金為1,107加元，而2016年10月為1,068加元。總體來說，同樣公寓的租金比去年同期增長了3.9%。
盡管住宅市場仍然疲軟，但大量非住宅項目彌補了這一弱勢。耗資4.67億加元的西南公交專用道系統將把曼尼托巴大學（University of Manitoba）和市中心連接起來，這一公交專用道系統將在未來幾年成為發展的焦點。在市區核心地段，價值4億加元的True North Square正在施工，該項目含4棟塔樓，屬於多用途建築。此外，樓高45層的綜合項目天空之城（SkyCity Centre）預期將開工。還有位於Portage和Main交叉口的40層，價值1.65億加元的公寓大樓預期也將啟動。該公寓大樓將於2020年完工，屆時，除了可供出租的單元外，還將提供零售和辦公空間。
信息來源：普華永道（PwC）、加拿大房地產協會（CREA）、加拿大抵押和住房公司（CMHC）
責任編輯：Zoe Chan & Shelly Du
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根據加拿大咨議局（CBoC）的數據，多倫多的實際國內生產總值（GDP）在2017年增長2.7％，預計在2018年將增長2.5％。盡管經濟增長率出現小幅下滑，但該地區並未出現有問題的跡像，房地產業將繼續受益於這一強勁的經濟表現。以千禧一代的單身人士和夫妻為主的居民，仍然追求在市中心的工作生活方式；而企業則渴望招攬人才，熱衷於進駐附近的新辦公室，以填補他們正在創造的新技術和研究職位。
潛在的購房者可能會不同意，但業內人士並不認為多倫多太貴——至少與目前的世界級市場，包括溫哥華在內相比。預計國內外的移民和投資將繼續導致整體價格上漲。雖然價格可能暫時下跌，但除非出現令全球經濟不振的突發事件或政府政策的重大變化，否則沒有人會預期價格出現大幅回落。
多倫多大都會區的主要空置率達到了16年來的新低1.0％。房屋可負擔性問題使更多的家庭租房居住。專門為出租而建造的私人單位新供應不足以滿足日益增長的需求，共管式公寓繼續充當新租賃住宅的供應來源。
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由於機構資本和其他投資者繼續尋求穩定的長遠投資，對於最佳資產的需求將保持高位。但同樣地，這些投資者會采取謹慎態度，因為他們不會為新的物業付出太高的代價——至少不是在其他地方有可能以更好的價格找到更好的收益時。在多倫多，獲得資本肯定不是問題，如何找到一個好的地方來善用資本才是。
城市集約化將持續下去，特別是在多倫多。普華永道“2018年房地產新興趨勢”調查的大多數受訪者指出，大多倫多地區將在今年及以後看到建築密度明顯提高。隨著土地供應緊張，有志擴張的公司正在尋找擁有“次等”房地產的地段。一位受訪者補充說：“核心還是要讓政府把重點放在增加供給上。”他指出，多倫多需要商量出一個新的建築密度，來提供更多的供應以應對對房屋不斷增長的需求，同時保持可負擔力。
隨著多倫多周邊地區的集約化發展，幾個濱水棕地項目釋放出原先關閉的土地進行重建，引發轟動。一是港口地塊（Port Lands）的長期重建，這是占地800英畝的市中心以東的海濱地產。再向西行，克雷迪特港（Port Credit）的開發商最近公布了一個空置海濱土地的大型混合用途重建項目草案。
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責任編輯：Zoe Chan & HY
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致力於做“新浦東”的胡志明的樓市到底處於哪個階段？目前越南房地產整體價格已經偏高，未來是否能夠維持強勁的走勢呢？胡志明市的房價又是否會復制中國浦東的神話呢？本篇將從影響房地產發展的幾個核心因子出發，分析越南地產未來的投資價值。總體上看，越南房價整體較高，未來雖然仍有一定增值空間，但是由於市場已對房市做出過度反應，中短期內房市升值空間有限，但仍可關注中低端房產市場以及專做民宿的奢侈房市場來，二者將主要分別受益於日漸增大的剛需以及快速發展的旅游業。
越南1945年獨立後，又用了將近三十年時間才結束南北戰爭實現全國統一。然而由於歷史原因，南北經濟的發展還是有比較大的差距，整體上南方經濟發展水平超過北方，這一點在房地產方面也表現得非常明顯。南北方分別以胡志明市和河內為代表，所以本篇關於越南房市的討論，主要以這兩個城市為主。越南房地產市場，以2005年為起點，主要可以分為三大階段：
1. 騰飛期（2005年-2009年）
2005年開始，越南的房價開始起步，信貸的擴張促使房地產市場逐步升溫。到2012年為止，胡志明市的高端樓盤價格已經漲到了4000-5000美元/平方米，中端價格也炒到了2000-3000美元/平方米，甚至較低檔的樓盤也炒到了1000-2000美元。這一水平已經遠遠超出當地工薪階層的購買力。
2. 調整期 （2010年-2013年）
隨著房價的不斷走高，政府也意識到了地產泡沫的潛在風險，開始調低信貸規模，控制房價成交。2009年1月1日起，對轉售樓盤收益的征收的稅收從10%直接上提到25%。房價的成交量受到了打壓，成為房市引爆的轉折點，而真正的房市泡沫破裂發生在2011年前後，首當其衝的是前期漲幅最高的胡志明市，河內緊隨其後。此次調整整體價格下降了大約30%左右。以胡志明市為例，房價腰斬至1500-2500美元/平方米的水平。大量流入房地產的貸款也未能如期償還，導致了大批壞賬的產生。
3. 快速發展期 （2014年到現在）
2014年以後，隨著VAMC的成立，政府漸漸開始對銀行體系進行了一系列的重組與改革，市場也開始消化地產泡沫所造成的連鎖效應，整個房地產業開始逐漸走出低谷。2015年，為了拯救低迷的房地產市場，越南政府對《住房法》進行了修改，放寬了外國人在越南的購房條件，越南房地產也從此漸漸走出低谷。尤其是進入2016年上半年以來，房市再度出現新一輪繁榮，一直延續到現在。
那麼越南房地產市場是否仍然具備增長潛力與投資價值呢？我們將從以下幾個對房地產有重大影響的因素，結合越南自身的情況進行探討：
1. 經濟發展狀況
如圖所示，越南近二十年來保持了較快的增長速度，尤其是近十年來GDP的平均增速一直在6%之上，為房地產發展創造了一個良好的經濟環境。
2. 政策法規影響
與中國類似，越南政府的政策對於房地產市場有很大影響。越南房地產市場自2011-2013年泡沫爆裂之後長期處於低迷狀態，越南政府采取了一系列積極措施刺激房地產發展。從效果來看政府對於房地產市場的態度非常正面且大力支持。尤其是2015年7月1日對於《住房法》的修訂放款了對外國人的限制，使得房地產市場迎來了新一輪的高潮。展望未來，越南的政策法規還會在較長一段時間保持穩定，這對於投資者而言是一個政策性的利好因素。
3. 人口因素
我們再從人口的角度分析，越南房地產的需求動力是否還能延續。
a. 人口結構
目前越南處在人口紅利期，截止2016年，15-54歲的人口基本上占據了整個人口金字塔的63%，其中分布最為密集的年齡段則又集中在20-34歲。而中青年往往是購房大軍的主力，所以單從人口結構看，不考慮放開外國人購房限制以後的外來力量，單就國內居民的購房需求也很高。此外，目前越南的城市化率相較於其他東南亞國家仍舊處在較低水平，說明越南地產仍有較大增長空間。
b. 消費能力
根據越南的數據統計與預測，2016年與2020年越南中等收入與富裕家庭數如下圖所示。富裕家庭到2020年有翻倍的增長，而中等收入家庭也有超過50%的增長，說明越南家庭收入的購買力與消費力在未來五年內將有顯著提升。
c. 消費習慣
越南人民曾經習慣於用整付的方式去購買房地產，用一整袋現金去直接面對面進行交易的情況在越南比較常見。而近幾年來越南人民的消費習慣正在一點點發生改變，貸款開始成為一種更加常見的方式。2012年以前，幾乎僅有10-15%的越南居民會在買房時使用住房貸款，而到了2015年之後，這一數字發生了明顯的改變。僅2015年上半年前八個月，越南發放給買房居民的貸款就激增了22%，也是從2015年開始，基本上50%以上的購房居民開始使用住房貸款。隨著未來銀行體系的進一步完善，加之降息的作用，住房貸款的比例仍然有望進一步擴大。
4. 金融環境
與任何一個投資標的一樣，房地產行業最主要的兩大因素：一個是收益，一個是成本。收益重點看兩部分：房地產本身的資本增值和租金回報率。而成本將重點留意信貸成本。
a. 收益
從租金回報率來看，越南目前的租金回報率還是比較有吸引力的，胡志明市平均年租金回報率可以達到6%-7%左右，遠高出目前北京上海等一線城市的回報率。即使扣除管理費等雜項，淨回報率也有4%-5%左右。再從資本增值的角度來看，在過去三年，越南房地產確實有了較大增值，然而這種增值幅度是否能夠持續，我們目前保持謹慎態度，具體將會在風險部分再做詳細闡述。
b. 成本
從信貸成本來看，越南的借貸成本相對較高，如圖所示，貸款利率曾經一度逼近20%，近年來有所回來，逐漸穩定在8%的水平。這會給購房者帶來較大壓力，這也是很多越南人仍舊采用整付方式的重要原因。不過越南政府目前仍舊維持相對寬松的貨幣政策，相信未來利率環境相對穩定，不會造成較大波動。
未來越南房地產市場可以主要通過以下兩種途徑進行投資：
1. 直接投資房地產業
綜上所述，越南房地產仍然具備一定的上升空間，但需把握結構性機會。越南房地產市場，大致分為四大類——廉價房、中端房、高端房以及奢侈房地產市場。未來較有投資價值的，集中在兩類地產。一類是中低端房地產，可考慮長線投資；另一類則是功能性地產，通常用作民宿出租。前者主要是受剛需推動，而後者則是由於快速發展的旅游業以及人均收入水平的不斷提高。從資本增值的角度看，後者的價值要大過前者，但同時面臨的風險也較高。
由上圖可知，胡志明市的中低端住房成交量，從2012年到2016年五年期間，實現了8倍的增長。而根據房地產公司NLG的預測，未來三年成交量仍會保持10%的復合年均增長率，而結合之前對人口結構與收入結構的分析，需求更多會集中在此類住房。
2. 間接投資地產股
如果認為直接購入房地產成本太高風險太大的話，那麼購買越南房地產相關股票也是一個不錯的選擇。我們同樣可以將目光聚焦在主打中低端市場的房地產公司上，當地主打中低端市場的地產公司都有望受益於不斷回暖的地產市場。
1. 市場泡沫風險
這是最大的風險。胡志明市地理區位如圖所示，目前二區的平均房價基本上在2000-3000美元/平方米左右。靠近一區的一些黃金地段，已經再次炒作到了4000-5000美元/平方米。根據美國顧問公司Demographia公布的《全球房價負擔能力調查》，房價入息比率（房價中位數除以家庭全年入息）排行前五位的城市分別是：中國香港、悉尼、溫哥華、奧克蘭、加州聖河西，其對應的房價入息比率分別為：18.1倍、12.2倍、11.8倍、10倍和9.6倍。而如果計算胡志明市的房價入息比率的話，目前均價大約在2500美元/平方米左右，而胡志明市的人均工資大約在600美元/月左右，當地房價中位數大約為13萬美元，約102萬港幣。所以基本上胡志明市的房價入息比率也在9左右，從全球來看也處在相對較高的水平線上，積累了一定高位風險。
2. 需求錯配風險
未來另一大主要風險，是來自住房需求與供給層次的錯配。簡單來說，就是目前市場高端地產的供給過多，而此類型的地產已經遠遠超出了普通工薪階層的購買力，大部分的購房需求仍然集中在中低端市場。這就造成了房地產市場的需求與供給的不匹配。胡志明市別墅的吸收率（成交量/供給量），基本上僅維持在30%左右，而中低端市場供給則仍然處在相對緊張狀態。
3. 政策法規風險
這一風險存在於任何一個新興市場之中。由於體系不健全，法規不完善，關於股市的政策處在相對不穩定的狀態。同樣的風險也存在於房市之中。2011-2013年的房市崩塌，與2009年提高稅收有著直接的關系。由於目前越南房市剛剛對外國人開放，整個房地產市場處在上升期。如果未來政府再出調控政策，或者對外國人購房再取進一步放開或者收緊的舉措，都有可能會造成房價的波動。
4. 政治風險
這方面的風險更多是針對中國的投資者而言。南海爭端一直是中越關系的主要矛盾點。2016年臨時仲裁庭關於南沙島礁的法律地位作出裁決後，中越關系就一直處在比較緊張的局面。這種政治外交風險也應成為在當地置業的中國人的考量因素之一。不過就目前的中越關系來看，這種外交風險還是相對可控的。一方面，中國和越南一直保持著良好的雙邊貿易關系，截止2016年，中國已連續12年成為越南的第一大貿易伙伴，是越南第一大進口來源地和第四大出口市場，越南更是在2017年成為了中國在東盟的第一大貿易伙伴。另一方面，隨著一帶一路的深入，中越兩國必將在更多項目上有深入合作交流，所以這方面的風險相對比較穩定。
作者：黃少明 海通國際證券 宏觀研究部董事總經理
來源：華爾街見聞
原文發佈日期：2017年10月13日
責任編輯：Zoe Chan
美國的房子貴嗎？美國房地產市場並未泡沫化。如果川普政府和美聯儲的政策不太激進，未來較長一段時間房價也將維持慢牛的上漲趨勢。
今年以來，經濟學家和一些投資了美國房地產或者房地產信託基金的國內朋友開始擔心，經過了幾年的持續性復甦，是不是該到市場拐點的時候了？
擔心房地產市場崩潰的理由主要有幾個方面：第一，很多美國城市的房價已經達到或者超過了2008金融危機前的高度。甚至部分地區的上漲趨勢仍在加速，比如矽谷和西雅圖。第二，美聯儲今年計畫加息四次。這將大幅增加購房者的貸款成本，減少潛在購房者。第三，隨著價格的上漲，部分地區的房產交易量開始萎縮。這被很多相信技術指標的投資者認為是趨勢反轉前的信號。
這種推理在很多方面得到了驗證，甚至看起來現在就像極了2007年房地產次貸危機前的場景。如果對房地產信託基金（REITS）的價格曲線稍作分析就可以發現，其名義價格確實已經達到了2008年的高度。2015年和2016年的兩次美聯儲突然改變政策方向的加息對市場形成了巨大的波動。且今年以來的數次美聯儲議息會議都對價格指數構成干擾。二季度幾個月的建築開工許可證發放明顯減少，可以認為是交易量萎縮的重要標誌。
但是如果我們更近距離的觀察美國房地產市場，又會發現那麼多的本質不同。
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從房屋實際價格來看，其實比2008年的高度還是有很大差距的。在比較價格時，我們應當充分考慮到貨幣因素。在應對危機的這10年時間裡，為壓低長端利率，美聯儲進行了數次量化寬鬆操作。巨量貨幣對市場的衝擊，難免造成名義價格的失真。華爾街投行進行了價格指數調整後再進行對比。他們發現即使房價再增長20%左右，總體價格仍然處在較為健康的區間，還談不上泡沫化。
從房屋擁有率來看，現在是64%，處於美國歷史上最低的時期，進一步拋盤的可能性不高。而且目前最低的住房擁有率還伴隨著美國歷史上最低的空房率。這說明由於財務實力的原因，很多美國人不得不選擇租房，而不是買房。如果結合金融危機以來美國較高的失業率，這就很容易理解。
這一點在美國的年輕人“千禧一代”中表現得特別明顯。由於工作機會向新興市場國家轉移，很多大學生畢業後馬上陷入失業。為了應付隨即而來的學生貸款催繳，他們常常到了成人的年紀卻無法獨立。現在這個族群中40%的人不得不仍然寄居在父母的房子裡，甚至還得伸手向他們要生活費。但隨著一部分跨國企業重新回到美國和就業市場的快速改善，他們最終還是會走向職場，最終成為房地產市場的新買家。
從房地產貸款質量來看，銀行的放貸標準其實過於謹慎，貸款違約率不斷下降，不像危機前的逐步上升。當前接近1%左右的房貸違約率得益於奧巴馬政府執政的8年時間裡通過的Dodd-Frank法案。這份法案對銀行借貸進行了非常嚴格的規定，並對違規的華爾街投行動輒幾十億美元的高額罰款。為了規避合規風險，很多銀行現在大幅縮減了房貸業務。即使從事該業務的銀行，對購房首付的要求提高，對購房者的背景審核和信用記錄也極其詳盡。甚至很多本該合格的購房者卻因為很小的瑕疵而被拒發貸款。
Dodd-Frank法案還對擴大金融危機的複雜金融產品進行了嚴格的限制。比如，通過槓桿放大房地產支持債券（MBS）的分級CDO產品，美聯儲對承銷券商進行了極高的風險準備金要求。以至於很多投資銀行被迫退出了這項業務。這類產品的交易量也大幅度萎縮，已經沒有可能再興風作浪了。
從租金房價比來看，較高的租金對房價形成有效支撐。回顧次貸危機中的群體性拋盤行為，我們可以發現，很多房主要麼是因為失業，要麼是無力承擔升息造成的月供上漲，被迫強制平倉。和危機前不同的是，目前的租金收益平均超過6%，在某些區域甚至達到15%。即使房主偶然失業，頂多也就是把自己的房子出租。他們可以用租金就可以覆蓋月供和地產稅，完全沒有必要像危機前一樣扎堆拋盤了。而且失業群體越多，租房群體越大，租金收益越高，對房價就形成越強有力的支撐。
超高的租金收益率在美國也形成了“以租養房”的群體。經濟條件不錯的房主常常會通過借貸，購買好幾套房子專門拿來出租。租客不但相當於幫房主還貸，甚至還可以覆蓋一部分房屋維修和更新的成本。這樣相對穩健的投資方式吸引了很多國外資金，對市場形成進一步支撐。
如果我們由此就得出可以全面看多美國房地產市場的結論，可能又顯得過於輕率。我們還應該看到其他的一些風險因素。
除了美聯儲的加息，下半年即將到來的還有縮表，會對市場形成直接打擊。加息能夠改變的只是3個月的聯邦基金利率，對長端利率的提升作用相對還比較間接。但不要忘了，為了緩解次貸危機，美聯儲曾經購買了大約市場上40%的房地產支持債券。如果為了縮減資產負債表而把這部分債券重新投放回市場，就會對房產借貸利率形成直接提升，當然也就提升了大部分購房者的持有成本。在這種情況下，我們就要更仔細的觀察美聯儲縮表的節奏和力度。
國際資本對美國房地產市場形成的干擾在加大。與次貸危機前不同的是，中國資本在美國房地產市場的影響力大幅度提升。一部分原因是由於國內房價的快速上漲導致高淨值階層把國內資本進行了分散化投資。另一部分就是一些國內房地產企業或者投資機構更看好美國市場。國內政策的變化，比如外匯管控，也會跨越太平洋，影響美國房地產的供需平衡。但是國內資本更偏重於投資中心城市丶華人社區和房屋持有成本較低的社區，其體量並不對整體市場造成太大的擾動。
綜合考慮，我們基本上可以認為，美國房地產市場並未泡沫化。如果川普政府和美聯儲的政策不太激進，未來較長一段時間房價也將維持慢牛的上漲趨勢。雖然和科技股的短期高速成長無法媲美，但低利率條件下，美國房地產目前仍然不失為一個較為穩健的長期投資渠道。
（據新浪財經）
