Special Investment Column – Page 76

浅析税改可能如何影响房地产投资 | 美国

2017年9月27日，美国政府和国会公布了从特朗普竞选总统时就开始被广为讨论的税收改革计划框架。10月16日在参议院进行投票。由于当下共和党同时占据了白宫以及国会参众两院的多数席位，本轮对个人及企业税收的深度改革最终通过并立法的可能性已较大。

那么，除了美国公民，计划移民美国以及考虑在美国投资置业的人士也即将受到本次税改的影响。而对于绿卡持有者或已经居住在美国的纳税居民而言，如果税改法案在2018纳税年度就开始实施，2017年和2018年的税负也可能存在显著差异。

这次美国税改对房地产投资将会有哪些看点，接下来重点关注哪些方面的实施细则，我们可以就这个话题简单聊下。

房地产投资实体税负可能降低

美国税法中规定了一些类别的实体在税务上可以做“透明”的处理，比如房地产投资经常采用的合伙企业。这种实体在税务上被视为“不存在”，其应税收入和税前扣除项目通常直接归属其合伙人。如果合伙人为个人，我们知道，美国个人所得税按现行联邦税法可高达39.6%，按税改框架最高一档为35%。而本次税改提出对中小型透明实体所产生的主动收入可适用25%的税率。主动收入在税法上是较被动收入而言的，一般包括经营活动所得，而被动收入主要包括股息，利息，特许权使用费等。值得联想的是，假设一个采用合伙形式的房地产投资实体，哪些收入将符合主动经营收入，比如，租金收入？此外，如果房地产投资实体层面已按照25%的税率纳税，其合伙人又该如何纳税？可以预计，关于这一改革的实施细则将显著影响房地产投资主体以及投资人本身的税务处理。

符合条件的资本收益给予50%的免税额

“符合条件的收益”在美国税法中主要指一些长期性的资本利得及其他被动收入。税改方案拟给予这类收益50%的免税额。虽然实施细则尚未出台，比如哪些类别的房产资本收益可以“符合条件”，可是房地产投资者仍然可以期待资本类收益的实际税率大幅降低。

房产折旧和利息扣除

利息通常可理解为是伴随房地产投资周期的一项永久性税收扣除项目，而折旧可被视为房地产投资的一项暂时性税收扣除项目。由于房地产投资标的金额相对较大，税法上可允许扣除的利息金额以及折旧年限就会对房地产投资者的每年的净收益，现金流，以及投资决策产生重要影响。折旧方面，税改框架允许在2017年9月27日起新增的资本支出，在不少于5年的期间内，完全费用化并进行税前扣除。利息方面，对于公司的利息支出可能会有所限制，而个人的房贷按揭利息依然在可允许扣除的范围。

个人遗产税被废除？

此外，还有一个关注点是，税改框架将废除遗产税和跨代传递遗产税，但也有一种说法是将使用资本利得税取代遗产税。所以最终的效果可能是税率或税收的降低，以吸引高净值个人留在美国，但并非很多人理解的完全免税。

聊到这里，其实美国税改就房地产投资还有很多其他方面的影响值得探讨。我们期待，随着税改的推进，随着各项实施细则的落实，居外网还会持续关注这一话题。

居外澳新大区高级业务发展经理Wendy Zhai专栏全集

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人口缩水加剧日本房产投资是否面临更大风险？| 日本

人口缩水加剧日本房产投资是否面临更大风险？日本房产泡沫经历是否会重现？中国人对于日本的关注一直是复杂而热烈的。从历史纠葛、地缘政治、到文化生活，中国大众与媒体手中的这盏聚光灯似乎从来没有从日本身上移开过。

2015年起，随着日元贬值与华人海外房产投资热潮的兴起，日本房产也成为了一个火热的话题。几年时间过去了，这个话题不但没有冷却的趋势，更是随着2020年东京奥运会的日益临近继续升温。

2017年1至8月，居外网收到关于日本房产问询数量比2016同期增加21.7%, 是2015年同期的2.3倍。与此同时，日本总务省统计局的数据显示，2016年日本人口减少了近31万人，是有记载以来人口减少速度最快的一年。面对潜在的劳动力不足与严重的人口老龄化，我们不禁要问现在还要投资日本房产风险是不是面临更大的风险？

让我们先来看看为什么日本房产最近备受投资者青睐。虽然日本房产对于投资者而言并不像泰国、越南等地那么便宜，但是却有着许多独特的优势。

首先，外国人在日本可以直接购买带有土地所有权的住宅，而泰国与新加坡等地是不允许外国人拥有土地产权的。其次，日本目前对外国购房者没有任何附加限制。反观加拿大、澳大利亚与新加坡等地则对外国人征收超过10%附加印花税，为当地房价降温。最后，由于日本央行的负利率政策，使得日元成为全球融资成本最低的货币之一，加上日元流动性良好，日元货币与资产都成为良好的避险投资选择。在当前国际经济前景不明，美朝局势紧张的情况下，购置日本资产在全球资产配置中有着重要意义。

图一：日本房价指数走势

图标：公寓；全部住宅；住宅用土地；别墅

从2014年12月至2017年4月，日本住宅综合房价指数连续29个月实现同比增长。2017年前4个月的同比涨幅均高于3%，高于往年同期，增幅主要驱动力来自公寓楼盘板块。日本全国公寓房价指数在近几年持续攀升，2015年开始，几乎每个月的同比增幅都在6%到8%之间，涨势惊人。反观别墅房价则涨势较为平缓，与物价通胀处于同一水平。公寓市场的火爆，来源于日本经济增长带来的内部需求与外来投资者对日本房产的青睐。同别墅相比，适合小家庭或者单身人士的公寓总价更便宜，地理位置与配套设施更为便利，无论对于刚需购房者还是投资者都是很好的选择。开发商们也紧紧抓住了“总价低，位置好”对投资者的吸引力，推出平均面积越来越小的公寓户型。2017年以来，东京地区新公寓平均面积均低于70平方米，而同时期大阪的新公寓平均面积更小，在55至65平方米之间。2017年东京新公寓的清盘率在70%左右，较前两年无明显变化。由于2016年，东京的新建公寓供给整体较2015年减少，使得东京新公寓连年大幅增加的情况有所缓解，并在7月出现了32个月以来首次库存下跌的情况。在大阪，2017年新公寓清盘率则在73%至80%的范围内，待售库存也在最近连续四个月同比下降，火热程度依旧。

那么日本房价涨势还会持续多久？现在投资日本房产又有哪些风险需要考量呢？

目前，日本经济发展势头与负利率政策对于购房者而言是利好。2017年2季度，日本GDP环比增长0.6%，是经济连续增长的第6个月，已经创下2006年以来最长的GDP连续增长期。与其同时，日本的失业率低于3%，就业情况十分乐观，特定行业甚至出现了劳动力供不应求的情况。这样的就业行情与物价水平的稳定保证了居民可支配收入的健康增长。持续增长的私人消费，正体现了日本民众的消费水平与消费意愿正在持续增长。除此之外，日本长期以来实行的量化宽松政策，降低了房贷利率，保持日元的弱势，同时刺激着日本当地与海外投资者的购房需求。

图二：2010年至2060年日本人口及各年龄段人口数据及预测

然而相对于目前稳健的房市基本面，日本并没有摆脱长期人口减少与社会老龄化带来的潜在经济发展挑战。根据日本法务省预测，日本人口将在未来40年内减少三分之一。这其中，就业适龄人口（15-64岁）将减少46%，而65岁以上人口反而将增加18.5%。这意味着日本社会将同时面临两大挑战：劳动力不足与老龄化加剧。不管是劳动者不够还是老龄人口过多，对于日本长期经济发展来看都是巨大的潜在危机。这是投资者在购买日本房产之前不得不了解清楚的。

但是，这并不代表日本房产会失去长期投资的潜力。

首先，日本人口的流失在地域分布上是不均匀的。从日本不同城市人口同比变化图中我们可以看出，近年来东京一直吸引着更多地人口，并且人口增长速度在2013年之后越来越快。神奈川县（主要城市为横滨）与爱知县（主要城市为名古屋）在近些年也同样吸引越来越多人口涌入。反观大阪、京都与北海道则正在面临人口流失的困境。

图三：2001年-2015年日本各区域人口同比变化

其次，虽然日本的移民政策相对其他发达经济体要保守许多，不过面临人口迅速减少的问题，移民似乎是政府不得不打的一张牌。2017年3月开始，在日外籍专业人才最短可以在一年之内拿到永久居民的身份，显示了日本政府想要留住更多高技术外籍人士的决心。2016年，外国籍日本居民已经占总日本人口的1.8%。虽然这个比例不高，但是绝对数量也有将近230万人，是1990年的2.6倍，这部分人群的租房购房需求已经成为市场上不可忽视的一股力量。除此之外，在日外籍人口的国籍构成也有了非常大的变化。1990年以前，在日居住的外国人以韩国人为主，中国人还占不到10%。到了2016年，中国人已经占全部在日外籍居民的将近40%，而韩国人只占20%多一点。与此同时，来自菲律宾和越南的在日居民占比也明显增加。而这些外籍居民居住的地点也很有特点，截止2015年，43%的在日外籍居民居住在东京都会区，大概10%居住在大阪与爱知县。来自不同国家的居民在购房时偏好的位置、户型、社区等都有所不同。这些是投资者在购房时需要考虑的因素。

图四：1970至2016在日外籍居民比例分布

综合以上，日本房产投资者们在目前情况下应当将眼光放在人口增长城市中外籍人口密集的区域，明确自己的投资目标是租金回报还是长期土地增值，然后选择相应情况下高需求的社区与户型进行投资。虽然人口问题将会给日本带来不小的麻烦，但在经济形势良好的情况下，这个问题应该还属于政府可以调整的范畴。毕竟相对于经济增长率常年低位徘徊，失业率居高不下的国家，只要选对标的，投资日本房产的直接风险还是可控的。

居外网海外房产行业分析师Adam Yang专栏全集

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飓风后的休斯顿——永不停歇的活力城市 | 美国

八月份飓风哈维吹袭休斯顿，导致短期销售下滑，但休斯顿的住房市场在9月份迅速反弹。根据休斯顿房地产经纪人协会的统计显示，2017年8月份独栋别墅销售量比去年同期上升3.4%，总销售量达8,150。截至2017年9月底的12个月，房地产销售总数达93,386套。土地及房屋吸收持续强劲。

年轻而充满活力的国际城市——持续吸引企业进驻

休斯顿是全美第4大城市，而休斯顿地区则是全美第5大的大都会统计区（Metropolitan Statistical Area, MSA）。2016年的州生产总值为$4,780亿美元，全美排名第2，全球则排名第25位。休斯顿机场系统提供198个国内及国际航点，而休斯顿港则是全美排名第1及墨西哥湾最大的集装箱港口。2006年至2016年十年间，休斯顿的人口增加了超过123万人，相等于平均每日增加超过330人。休斯顿亦是美国最年轻的主要大都会地区之一，年龄中位数为34.0岁，而全美的年龄中位数为37.7岁。

10月上旬，坐拥$35,000亿资产的全球最大银行中国工商银行，在休斯顿开办了第一个办事处。中国工商银行于纽约、旧金山、洛杉矶和西雅图亦设有办事处。大休斯顿合伙公司总裁兼首席执行官鲍勃·哈维（Bob Harvey）在一份声明中表示：“这项宣布使休斯顿与中国的合作伙伴关系得以持续，包括中国人在当地的重要投资。”

2. ICBC_Houston — 中国工商银行于2017年10月9日开设其第一个位于休斯顿的办事处

何以休斯顿持续吸引大量人口？

休斯顿是通往墨西哥、加拿大和拉丁美洲的巨大市场的贸易门户。休斯顿邻近美国中西部地区的主要大都市中心，其地理优势令企业的供应链成本减少，为城市带来重要行业优势，使其成为设立企业的理想地方。

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先进制造业

休斯顿在2014年被《福布斯》评为全美最佳制造业城市第一名。该地区拥有6,300家制造业公司，每年生产$800亿美元的产品。

先进科技行业

休斯顿充满活力的科技产业以能源、医药、航空航天等优势为中心。美国航空航天局、得克萨斯医疗中心（世界最大医疗机构）、三家一流大学包括莱斯大学、休斯顿大学及德州农工大学为当地提供创新技术，超过175,850名高科技专业人才以休斯顿为家。

能源业

命名为“世界能源之都”，休斯顿大都会区拥有超过4,800个能源相关机构，拥有全国近三分之一的石油和天然气开采职位。

企业总部及商业服务

专业服务及商业服务业在休斯顿地区蓬勃发展，聘请接近460,000名休斯顿人，占该地区所有就业职位的15.4％。

生命科学

休斯顿是纳米技术的发源地，是世界最大的医疗中心——得克萨斯医疗中心的所在地。休斯顿拥有190多家生命科学和生物技术公司，以及学术合作伙伴机构; 设有132家顶尖医院和保健诊所，以及全国最顶级的研究设施。

房地产市场最新动向

休斯顿房价实惠，可负担性高，持续吸引房地产投资者进入市场。住房销售和租赁需求保持强劲。据《休斯顿商业》杂志于2017年10月12日的报导指，休斯顿的房屋销售反弹，而且租赁活动非常强劲。独栋别墅销售同比增长4.2％，9月份共售出6,913套，这也比8月份的5,917套销售量增加了约17％。上个月的房地产销售总额达到8,150套，比2016年9月份上涨了3.4％，房地产销售总金额同比增长10.2％至$22.8亿美元。土地吸收持续且需求强大，寻求可发展土地变得越来越困难。5月份公布的人口普查数据显示，休斯顿是美国增长速度第二快的美国城市，现在拥有230万居民。休斯顿地区的急速增长导致周边近郊土地处于紧张局势，现有约420万人生活在这些周边县市。

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和顿国际黄晓珠Taylor专栏全集

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加拿大本科或研究生留学，需提前多久准备？| 加拿大

如大家所知，加拿大凭借其优质的师资及教学质量和较高的性价比，近些年已成为中国留学生最热衷的留学目的地之一。加之政治环境和其它国家留学政策的变化，越来越多的同学选择来加拿大留学。然而，每年有为数不少的学生因为准备时间不足，而无法顺利进入加拿大院校，进而影响了申请进程。

那么，本科或研究生留学加拿大大约需要提前多久准备呢？天绮移民建议您提前一年做准备。原因有三：

一、申请加拿大留学的例行步骤就要占据很长时间，不得不提早准备。

其中，准备托福、雅思、GRE、Gmat考试并取得合格的成绩需要时间。

还有，确定学校和专业方向，准备学校的以及使馆的申请材料，按照使馆和学校的要求补充材料和提交新材料，学校审批和发放录取通知书，使馆受理审批发放签证，行前准备赴加留学的大事小情都需要时间。

在进行顺利的情况下，以上这些事项至少需要半年的时间才能完成。如果没有足够的时间，会大大降低及时留学加拿大的成功率。相反，如果准备时间充分，申请者则更容易进入好的学校以及获得使馆签证的机会。

二、留学担保金需要提前一年准备。

加拿大对资金要求比较严格，非常看重留学担保金的总量和历史。就资金历史而言，一般加拿大要求有12个月的资金历史。而中国很多家庭的收入主要用于投资，投资方式多样化，而不是定期存款。

加之部分家长是个体经营者，资金数额虽然符合加拿大大使馆的要求，但是解释起来确存在一些实际的问题。为此，国内学生需要时间重新整合家长的资金并更加细致的准备材料，以便向签证官解释其资金的合理性，确保签证顺利通过。对于准备仓促，资金实在无法符合要求的学生，欢迎咨询天绮移民为您寻找解决方案。

三、加拿大是有限录取，也是优先录取。

加拿大大学以公立学校为主，政府投资兴建，首先满足的是加拿大本地学生的需求，剩下的位置才给国际留学生。因此，学校名额有限。

加拿大学校，尤其是本科和研究生申请，网申的截止日期通常会在开学前半年。比如2018年9月份开学的硕士，一般在2018年3月份就陆续到了申请的截止日期。

加拿大院校一般本着“先到先审”的原则，因此一些热门学校，即使申请截止日期没变，也可能因为申请人数增多，很快就没有位置了。如果您的申请提交较早并且符合学校的要求，您有可能很快被录取。反过来，即使您的成绩很优秀，如果申请的时间较晚，也可能因为录取名额有限，被学校拒录。例如，两名学生各个方面的条件都相似，其中一个同学申请时间较早，那么该学生被录取的机率会大大提高。

如果提早准备的话，后期的安排选择将更有余地。例如，很多学生愿意住在学校里面，但是学校的住宿要提前3个月申请。另一部分学生选择寄宿家庭，如果申请的早，选择的余地也会很大。然而，每到入学的前一两个月，寄宿家庭的安排就非常紧张，如果不合适，学生都很难再换。

结束语

申请加拿大名校尤其需要注意的是，在申请加拿大本科或研究生时，除了学术成绩和语言成绩之外，还要注意学生的软实力。提前申请的话，可以让专业人士指导您，让您有充足的时间去参加社会活动，或是进行相关专业背景的实习。通过这些实践，不断去充实、完善和突出个人综合素质优势，增强个人整体申请实力。

作为发达国家，加拿大一直坚持教育不施行产业化的原则，而且加拿大希望那些拥有加拿大学习和生活经验的人留在加拿大。天绮移民建议您，如果您或您子女希望来加拿大读本科或研究生，请务必提前一年时间着手准备申请。如果您或您的子女想要进一步提高自己的实力，申请加拿大顶尖院校，则需提前更久进行准备。

蒙特利尔留学的时机探讨系列文章：【小学篇】【中学篇】

加拿大移民留学顾问周天绮专栏全集

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9月多伦多房市速递：总体涨幅放缓，Condo涨势惊人！| 加拿大

根据多伦多地产协会的报告，9月份大多地区共在交易平台上成交了6379宗交易。这一数字和去年同期相比下降了35%。

9月份，MLS上的新上线房源为16,469套，较去年同期增长了9.4%。地产局主席Tim Syrianos表示：“与去年同期相比，9月份新房上市的情况有所提高，这说明伴随着秋季新上市的房源，市场的活跃程度也将一并提升。根据地产局的调查，购房者在明年的购房意愿依然会十分强劲。在目前所处的今年第四季度，会有一些买家暂时选择离场，并且期待等明年房源供应更加充分时重新返场。”

2017年9月，大多地区的平均房价为775,546美元，较2016年9月上涨2.6%。MLS系统上的综合基准指数（HPI）同比上涨了12.2%。这两个数据差异巨大，其中一个重要原因就是作为均价最高的市场分支，独立屋在总体交易中所占的比重较小。

多伦多地产局首席市场分析师Jason Mercer 表示：“在一个更趋平衡的市场环境下，9月份同比增长速度较去年同期有所放缓。然而公寓市场是一个明显的例外。较之去年同期，公寓的均价和综合基准指数都上涨了超过20%。随着公寓市场的紧俏，正有越来越多的购房者倾向于购买公寓，而这一结果也和今年春天对消费者的市场调查相吻合。

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接下来让我们看看9月份各主要房屋类别的具体销售数据：

独立屋

独立屋方面，整个大多地区9月独立屋交易2,780宗，独立屋均价$1,015,067。其中，多伦多地区成交642套，均价$1,355,234。

皮尔区成交554套，均价$870,144。在皮尔区中，成交数量最多的是Brampton地区，共计314宗交易，但均价最低，仅$766,132。交易数量排第二的是密西沙加，201宗，但均价最高，达到$1,023,207。Caledon地区售出39套独立屋，均价$918,712。

Halton区9月共成交320套独立屋，均价$1,064,585。成交数量最多，且均价最高的是Oakville，共售出119套，均价$1,393,860。其次是Burlington，售出85套，均价$974,446。Milton位列第三，售出68套，均价$853,790。最后为HaltonHills，售出48套，均价$706,502。

半独立屋

9月大多地区共售出639套半独立屋。皮尔区售出最多，共220套，均价$644,723。其中，Brampton售出137套，均价$619,320。密西沙加售出75套，均价$691,036。Caledon仅售出8套，均价$645,563。

Halton区仅售出41套，均价$658,280。其中Milton售出15套，均价$645,627；Oakville售出10套，均价$746,380；Burlington售出11套，均价$641,264。HaltonHills售出5套，均价$557,480。

Condo镇屋

9月Condo镇屋共售出465套，均价$547,540。密西沙加所在的皮尔区售出最多，达166套，均价$523,434。多伦多市屈居第二，达162套，均价$608,492。

在皮尔区，密西沙加共售出Condo镇屋124套，均价$548,355。Brampton成交42套，均价$449,860。Caledon则没有成交记录。

Halton区镇屋销售量排名第三，共47套，均价$493,772。其中Burlington数量最多，为18套，均价$534,806。Oakville售出16套，均价$521,250。Milton成交7套，均价$447,414。HaltonHills成交数量最少，仅6套，均价$351,483。

Condo公寓

大多地区9月Condo公寓共售出1,860套，均价$520,411。其中超过三分之二集中在多伦多，共1,362套，均价$554,069。

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皮尔区的Condo交易数位居第二，为241套，均价$385,588。其中密西沙加位居全区第一，售出208套，均价$393,441。Brampton销售数量位居第二，共33套，均价$336,091。Caledon则没有成交记录。

Halton区9月售出Condo公寓57套。Oakville位居第一，共27套，且均价全区最高，为$606,131。Burlington售出11套，位居第二，均价为$514,755。Milton售出16套，均价$418,219。HaltonHills仅售出3套，价格为$294,500。

ATTACHED/ROW/TOWNHOUSE

9月，Attached/Row/Townhouse 共售出533套，均价$663,335。

多伦多市共售出68套，均价$867,323。皮尔区售出100套，均价$596,586；Halton区售出109套，均价$649,984。

皮尔区中，Brampton售出最多，为77套，均价$575,910，为全区最低；密西沙加售出16套，均价全区最高，为$693,724；Caledon售出7套，均价$602,000。

Halton区中，Oakville售出30套，但均价远高于其他地区，达$834,767。Milton销售数量最多，为53套，均价$567,817。Burlington售出19套，均价为$618,232。Halton Hills售出7套，为全区最少均价为$566,371。

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巴塞罗那——西班牙经典海滨城市的强势回归 | 海外

巴塞罗那的豪宅房价在经济危机复苏后迅速上升，那些寻找第二房产的买家应该趁热打铁。

巴塞罗那在西班牙房价的又一轮上涨中成为豪宅市场上的顶尖投资地。加泰罗尼亚最大城市的房价在2008年因为西班牙的经济危机经历了暴跌，低迷的境况持续到2014年。这个国家用了三年时间重建劳动市场，并回复了银行系统。随之而来的是豪宅房价的回潮。这个富有活力的集艺术、音乐和美食与一体的国度见证了经济复苏后的繁荣。

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根据西班牙国家统计局的数字，巴塞罗那每年吸引的国际游客占全国的19%，是最受游客欢迎的城市。在历史悠久的巴西利卡大教堂和毕加索博物馆周围的街道成为了旅人们最向往的居住地。

令人着迷的是位于市中心，经过翻新的高端海滨住宅。这些住宅群是圣马蒂的新星，临近美丽的城市海滩，那里的在建酒店Diagonal Zero有着俯瞰海景的顶楼套房。

地产公司Lucas Fox的国际销售总监Karen Storms说：“关注高端房产的海外买家对Diagonal Mer地段的需求有很大增长。巴塞罗那的地中海生活方式与当地气候和文化是吸引游客的主要因素。“

受地产开发商关注的还有Eixample，该地段可以说是城市文化的中心，但与伦敦和巴黎这样的首都城市相比房价更加合理。

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来自Barcelona and Costa Brava Sotheby的Gerard Boix说：“在其他欧洲城市，你需要为每平方米付€11,000。在巴塞罗那的一些新兴地区的高端房产，每平方米只需€5,000，更加物有所值。” 但是如此实惠的价格持续的时间不会太长；在2014年投资的买家看到，他们的房产已经上涨了50%。地政局最近的数字显示，巴塞罗那的房产在过去的12个月中上涨了21%。Boix相信目前的房产繁荣趋势没有要放缓的迹象。

“在过去三到四年中，人们已经看到了房产市场的繁荣，很多人投资了巴塞罗那的老房子，并获得了很大的收益。这里的新房房价会比一般的二手房要价高，但房屋是全新的且有着高质量。人们乐于为高端精致的房产付高价。”

“还有一批高质量的新住宅会在2018年进入市场，这会非常有意思，我认为这是巴塞罗那房产市场未来的完美趋势。”

巴塞罗那所在的加泰隆尼亚自治区10月1日举行独立公投，使西班牙陷入数十年最严重的宪法危机。这次政治变革对中国人到当地投资和“黄金签证”移民带来了什麽影响？居外请来了中国驻西班牙大使馆法律顾问季奕鸿律师进行专业分析：【论加泰罗尼亚独立运动之发展与中国投资移民们的未来】

豪华房地产杂志Abode2总编Laura Henderson专栏全集

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【黄岚地产榜】海外买家税后的多伦多——市场数据第一弹 | 加拿大

今年4月份以来，安省实施了15%的海外买家税。很多客人和朋友一直都希望Daisy黄岚来谈谈多伦多房地产市场的变化，而我一直说，一个政策出来起码3个月才能有一些相对应的现象可以拿来品评分析。今天，Daisy黄岚从新政后的新房库存量的角度来和大家聊聊现在的多伦多房地产市场。

早在2017年1月，【黄岚地产榜】曾和大家分享了新房库存的动态跟踪结果，并得出了大多伦多地区新房不够卖，房价在不发生系统性政策风险的情况下必然上升的判断。转眼时至9月，除了众所周知的大多伦多跟进温哥华实施海外买家税帮助市场回调外，市场供应、需求、和库存的基本面到底有什么新的变化呢？让我们来看一看【黄岚地产榜】的最新追踪以及和上期的对比。

通过上图我们发现，去年11月到今年6月，新房库存从15184套跌到8661套，跌掉43%的库存。低层住房库存从2036套跌到 1161套，高层住房库存从13148套跌到7500套，降幅均显现出了断崖式的走势。

新房库存跌幅这么大，原因是什么呢？一句话，需求大于供给。

新房库存近两年持续走低的趋势并屡创历史新低。销售方面，虽然二手房市场相对新政前冷清不少，但新房，特别是高层新房的销售量却随着库存的屡创新低而屡创新高。说明多伦多新房的供应量已经跟不上需求的增长。

为什么供给跟不上？

Daisy黄岚给出的答案是：

新房开发冗长的政府审批和开发建设流程
土地的稀缺（多伦多很多地方划为绿化带，不能建造住宅）

这2点是造成供应短缺的最大瓶颈，而且不可能短期内从根本上缓解。特别是称得上市中心的那一块区域，也就和多伦多皮尔逊国际机场的占地一样大小，如何会不稀缺？

和去年11月【黄岚地产榜】库存追踪相比，今年6月不同库存状态的新房均下降严重，显示开发速度难以跟上。

具体数据为：

在售新房库存下降42%
在建库存（正在建设中的库存）下降40%
已批待建库存（已经设计批准、等待建设开始的库存）下降45%

另一方面，近年来加币汇率维持低位，导致进口材料较多的公寓开发建设成本的上升，也使开发商的成本驱动型提价蠢蠢欲动。市场拉，成本推，涨价顺理成章。作为投资者来说抓住时间窗口和市场回调的机会至关重要。

还不够说服力？再来看看温哥华市场走势图吧。

最后的结论，大多伦多地区每年4.8万套新建住房无法满足新增需求。抓住现在最好的投资时间窗口才是正确的选择。如若不信，可看看现如今的北上广中心城区，是否还有新房在建？在卖？最好的投资时间窗已然过去矣。而现如今的北上广中心城区的住宅售价，对比当年新楼开售时的价格已是望尘莫及。

律师出身，多伦多金牌经纪黄岚专栏全集

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投资中国香港物业前需先了解“潜在价值” | 海外

以往传统豪宅皆指富豪贵宅，必定是位处高尚住宅区，例如港岛的太平山顶其次的中半山丶西半山，南区的浅水湾，九龙区有九龙塘丶嘉多利山丶何文田，至於新界可算是九肚山。地价又以港岛区最高，继而九龙再者是新界。时至今日豪宅的定义已完全改变，千万不要尽信广告上的“豪宅”字样，虽然豪宅始终依旧存在，但以上地点已经缺乏了绝对识别的指标性，只怪中国香港实在地少人多所至，几乎可见的土地都被用作建房，久而久之这类一线房的旁边总会多了些较次等的“豪宅”，甚至居屋（政府出售房屋）或者公屋（政府出租房屋）；所以单凭地址又岂能贸然定夺该处的价值！

中国香港的房产价格颇受政府政策而变动，除了之前提及的辣招印花税和紧缩按揭形成短期楼市波幅外，长线投资者决不能忽视长远土地政策。2017年中国香港施政报告内列出长远房屋政策正着手起动九龙东；例如牛头角丶启德丶观塘，并且发掘新界西北区及北区的新市镇用地供应，又发展东大屿山近岸填海工作，和活化农地及重新规划乡郊棕地。此外，研究发展港岛区的铜锣湾丶跑马地丶金钟丶湾仔以及九龙尖沙咀西的城市地下空间，进行公众谘询後暂时考虑地点包括九龙公园丶维多利亚公园及修顿球场。

另一点需要关注的是“资助出售单位”的所在，其中中国香港房屋委员会（房委会）约有2,057个新建居屋预计於2018-19年度落成，并已於2017年6月搅珠抽签预售，地点正是上述提及的 ¹九龙东和大屿山。而政府与中国香港房屋协会（房协）合作的将军澳73A区及屯门2区，将会兴建“资助出售单位”约600个，预计於2019-20年度落成。

除此之外，运输政策亦是影响楼价的重要因素之一，大型基建当然更影响深远，不得不提广深港高速铁路中国香港段预计於2018年第三季度通车，而沙中线“大围至红磡段”和“红磡至金钟段”则预计分别将於2019年和2021年通车。

从资料可见正积极开拓密集式地发展的住宅地区包括九龙东丶新界西北丶东大屿山丶将军澳，表示此等地区将有大量货源供应，反之其他地区尤以港岛区为例就特别紧拙，新开发地段近乎绝迹。人所皆知物以罕为贵，所以如果预见短期内在同一地区将有大量供应的话，几可估计该区会有一定沽售压力，而且要观乎整体发展地区蓝图布局进程，才可推算其未来价值，若四周会夹杂着居屋或公屋当然不要网妄想这区会有甚麽真正豪宅，但相反对於普罗大众的住屋来说，交通便利固然可以看高一线。

自从98年起，基於不同原因政府几度暂停卖地，而且政策断续维持多年，直至2013-14年政府才重新掌握主权，卖地计划再重见天日。但积压多年土地供应不足，及至现时落成的住宅楼宇供应有限，要弥补现实需求又岂能一时三刻到位！长期供求不协调，市场形成囤积的购买力，加上抑制楼市措施失衡，近年终於爆发瞎抢一手房现象，气氛所致楼价无故连环倍升，不论任何地区的楼盘都被盲目抢购，特别是近年的特产“纳米楼”，面积小得出奇，最小的只有128平方呎，普遍买家都取其楼价少，负担看似较轻，但都忘记了其实质价值已被推高，呎价早已超越豪宅，这可能是日後的致命伤！记忆中在动荡环境下的细单位永远是抗跌能力最差的类别。以我所见非理性之後的结果，好大机会是引发新一场灾难的开始，规模大小则需视乎市场乏力时又遇上甚麽其他环境因素才可下结论。

钻石的市价都时有高低，但再低亦不会比合成仿钻石低。

投资之道——必先知道商品的实质价值丶现有价值丶和未来价值。

注：

参考资料：

2017至18年度卖地计划 http://www.landsd.gov.hk/tc/landsale/programme_201718.htm
私人房屋土地供应 http://gia.info.gov.hk/general/201702/23/P2017022300599_253985_1_1487843448475.pdf

中国香港房地产精英Ankely Tam专栏全集

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中国香港房价高不可攀谨慎应对按揭花招 | 海外

1997年中国香港政府推行八万五建屋（包括公营和私营房屋）计划，市场恐防会供过于求，又不幸遇上亚洲金融风暴，中国香港楼价在一年间的高峰期掉下了一半，及后五、六年间楼价共下跌了七成。当时中国香港人平均把每月薪金的74%用作供楼，相对家庭收入比率约十四倍，最近中国香港金融管理局（金管局）总裁表示现时该比率已增至接近十六倍临界点，担忧市民的置业负担能力与楼价脱节情况愈趋严重，警告谓“可用泡沫风险形容”。

但我个人认为又毋需过分忧虑，当时的市场环境实不能与现时相提并论；以往置业人士都依靠九成银行按揭贷款，杠杆比例颇高，如一时间楼市不济楼价下滑超过一成，霎时间物业顿成负资产，加上按揭利率高企，一般都超过10%，单说利息支出已经与现时截然不同，现时普遍楼按年利率最高也不会超过2.15%，如贷款人选用HIBOR贷款计划更会低于2%。此外当其时的投资者常以确认人手段炒卖物业，原理类似股票孖展手法，遇上上述情况下的投资者只有两个选择；一是贱卖手上物业，二是被迫要做物业按揭，有可能还同时背起多项重息楼按；可想而知楼市波动的影响力自然较现时敏感得多。

中国香港金融体系完善，银行风险评估制度保持严谨，借贷门槛绝对不低，制定多项严格条款审核贷款人的还款能力；2011年金管局推出监管措施，所有价值1,000万港元或以上的住宅物业最高只可做五成按揭，而价值700万至1,000万港元的住宅物业最高按揭成数则调低至六成，价值在700万港元以下的住宅物业最高也只可以做七成按揭（贷款额上限为420万港元），若果贷款人的主要收入并非来自中国香港，贷款的最高按揭成数，不论物业的种类和价值，亦需按照所适用的标准再下调至少一成。若以按揭贷款人资产净值为依据的贷款，最高按揭成数由五成划一下调至四成。直到2015年为进一步加强风险管理，更新措施把价值700万元以下的自用住宅物业，最高按揭成数通通一律下调至只有六成。及至现时贷款人还须接受压力测试合格才可获批贷款；假设按揭利率上升3%，贷款人仍然有能力持续负担还款。根据金管局的调查统计记录显示，住宅贷款拖欠比率近几年长期维持于0.03%至0.04%低水平，相对于2001年就曾高试1.43%，所以泡沫爆破之说似乎言之过早。

几经政府出招增加税率后仍无助冷却楼市，2017年5月19日金管局再收紧按揭措施；第一项是提高银行的信用风险评级基准要求，新造按揭贷款风险权重下限从15%提高至25%。主要是增加银行资本要求，和警惕银行要审慎处理向地产发展商的低息借贷。而另外两项，主要针对已拥有一个或以上按揭物业的贷款人，和海外投资者或收入来源自中国香港以外地区的贷款人，将其按揭成数下调一成，同时将供款人与入息比率的要求上限也下调一成，为的是要更确保贷款人的还款能力。

中国香港金融管理局 [指引]

2017年5月19日开始适用的住宅物业按揭贷款成数及供款与入息比率上限

正由于银行受制于金管局种种规范，以致银行以外各式各样的财务安排滋生繁衍。近几年发展商销售一手房时，每每都会引入旗下的财务机构提供第一按揭(一按)，或第二按揭(二按)作为招徕，代替以往惯用的银行合作伙伴，因为财务机构身分不受金管局规管，毋须依照措施指引行事；例如按揭成数、贷款年期、利率、还款方案均可自行定夺。试过有发展商曾经一度提供按揭贷款高达楼价123%，当中包括一按和二按，但很快即被金管局劝吁叫停。

可是积极的发展商又怎会轻易罢休！他们搅尽脑汁将借贷条款不停地优化，花款出神入化层出不穷；有声称不须压力测试的贷款、免息前期贷款、过渡性贷款、又可以用手上的其他物业作抵押，再附送上各种名堂的优惠回赠等。最近经常见到的招数有“备用二按”，一般都是提供二至三成第二按揭贷款额，而较稳妥的安排会限制按揭成数合共不可超过八成或八成半。另一款颇普及的贷款模式是免供本金只还利息，贷款人于首3年甚至5年间只须要利息还款，其后才本利归还。亦有更进取的做法是连利息都可暂缓支付，索性采纳初期零供款。有些发展商会因应遇上楼盘入伙期将至，而非常慷慨地改变售楼策略，让买家可以先入住后供款。其中有一个楼盘的优惠较为夸张；准许买家在签署临时买卖合约后6个月内分阶段支付楼价20%，接着138个月内（许可占用期）无需办理任何按揭手续，只须每月向发展商支付指定金额即可新居入伙，期间总支付相等于楼价34.5%，就是入住11年之后买家才需考虑楼价余额45.5%是否要按揭贷款。

以上不同花招的财务安排看似非常贴心，让买家有轻松的置业环境，首期不足的又有二按补救，供款能力有限的可免压力测试顺利过关，无疑能让准买家在决定买楼前一刻可放松心情，几乎可以幻想只要签名作实，不需付款就可荣升业主。但购置物业岂能就这么简单！要关注的除了首期足够与否，大前提还要取决于这将会是自住用途的必须品，还是用作家庭分支给子女独立居住，又或许是打算作为长短线投资之用？当然入市时机是否恰当，价格是否合理，总是众说纷纭，但计算方法应按不同条件状况予以不同的考虑。另外，要提一提的是所谓“优惠”，事实上并非免费午餐，通常都必定有附带条件，例如贷款利率会较一般银行的息口为高；总括一句“慎而行之”为妙。如有需要我会在日后的文章再详谈分享计算心得。

中国香港房地产精英Ankely Tam专栏全集

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9张图演示澳洲房产4大间接投资架构 | 澳洲

自《海外人士如何用“澳洲公司”投资澳房？》发文后，许多读者与投资者纷纷询问实践运作或讨论其它的投资架构。

的确，在进行投资行为之前，最关键的步骤是确保投资结构设计适当，以避免发生不利或其他意料之外考虑到法律、会计、税务、资产安全与继承等问题。因此，选择购买主体、收购架构和投资工具对于搭建拟议交易结构十分重要。

欲投资于澳大利亚房地产行业的读者主要可以通过直接购买，或采取间接方式，收购持有房产的公司或信托结构的所有权等投资架构来实现交易利益最大化。

参考：

King & Wood Mallesons LLP,
Managed investment trusts, ATO: https://www.ato.gov.au/General/Trusts/In-detail/Managed-investment-trusts/Managed-investment-trusts—overview/
, TaxTalk—Insights Financial services
深圳证券交易所综合研究所，《房地产投资信托基金研究》

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中澳双证律师林汇铭专栏全集

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