一年之计在于春，春季对于房产销售业而言尤其重要。春季的业绩销售不仅影响到房产经纪新人的一年业绩，也会影响其职业生涯发展。
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2018海外房产市场潜力预测 希腊投资回报维持高预期 | 海外
欧洲房产在海外房地产投资回报率中较高，已经成为海外房产投资市场的一匹黑马，被越来越多的投资人士关注。那么在2018年欧洲市场是否还值得投资呢？近日国际四大会计师事务所之一普华永道发布的最新《2018年欧洲房地产新趋势》，分析了欧洲31个城市在2018年的房地产投资和发展预期，最能给投资人士一个权威的参考。接下来，就为您专业分析其中数据。
近一半的受访者预计未来五年欧洲经济增长将有所改善，因而欧洲大部分城市的房地产投资前景也较为乐观。 65%的受访者认为欧洲房地产的投资回报在2018年将比2017年更高；79%的受访者预计欧洲房产收益：高达5%-20%以上。同时房产市场增长幅度稳定，尤其是一些优质房源，更是有望在未来市场获得高额的投资回报。2017年的房产投资回报率已经十分可观，2018年回报率有望更高。特别是热门市场的优质资产，如希腊2017年第三季度，中国投资者选择希腊买房移民项目的数额同比增长了近159%；葡萄牙自2012年10月8日颁布至今共发放14868张黄金居留卡，房地产投资仍稳居第一；西班牙将2018年的房价增长预测由原来的2.4%上调至2.5%。
欧洲最具房产投资价值城市排名
而对于置业者而言，在房价高涨的背景下，房产是否还值得投资呢? 根据各城市的房地产发展以及房租走势，凯胜移民专家指出，各大城市的人口都在稳步增长。由于大城市经济发展吸引的大部分人在此定居，所以大城市的房价上涨较快。
希腊、西班牙、葡萄牙、意大利等主要城市，投资及开发前景均排名前20，雅典、马德里、里斯本、巴塞罗那等城市的租金涨幅预期甚至都高于房价增长预期。简单来说，在这些城市投资房产既可以获得房产升值的回报，又可以赚取丰厚的租金。最重要的是，投资房产还能获得欧盟身份。
投资什么类型的房产稳赚收益
一直以来，欧洲地产行业的发展重点是建设并提供优质的资产。在按住宅类型进行投资细分时，超过半数的受访者认为，在人口的驱动因素下，服务型的物业将占主导地位，学生公寓、酒店式公寓、养老公寓、服务式公寓等排名前列。希腊2017年楼市，来自公寓的投资比例加重，投资人士表示包租5年，每年7%的收益，即投资者5年可收回35%的利润，性价比超高；2017年第四季度葡萄牙房屋价格较上一季度上涨了5.5%，达到每平方米1690欧元。其中，里斯本仍然持续高居最昂贵的地区，公寓价格涨幅高；西班牙的公寓类住宅在2017年平均收于15万欧元，同比2016年上涨了9%。而预计的2018年西班牙公寓类住宅的平均价格将上升至16万欧元，将成为2011年以来的最高水平。
来源：互联网
责任编辑：Shelly Du
德国取代英国成为欧洲最具投资吸引力国家 欧盟蓝卡移民方式成焦点
前不久，德国新闻电视频道网站报道了一则房产投资新闻引起了中国投资人的关注。报道称，对国际房地产投资者来说，德国是个黄金国，它代表着司法保障、政治稳定和强有力的经济，买家中有一个群体尤其引人注目——富有的中国人。显然，德国已经意识到中国人去德国投资房产已成趋势。近年来，德国房产市场发展迅猛，投资潜力巨大，吸引了包括中国在内的国外投资者，纷纷开始在德国投资置业，主要投资方向是德国办公地产、零售地产、酒店地产以及工业物流地产等各类商业及住宅地产投资领域。
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2018年欧洲房地产最佳投资价值及前景前10排名，德国有四个城市上榜，第一名是柏林，第二名是法兰克福，第四名是慕尼黑，第六名是汉堡，前五名德国独占三席。德国房产一直被业界称之为“房地产投资避风港”，面对国内房产市场的低迷，精明的中国投资人在加快海外房产投资的脚步，德国成了投资欧洲的优选。
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补充阅读
普华永道：德国取代英国成为欧洲最具投资吸引力国家
相对北京、上海5-10万/平米的房产，德国的房产简直就是“白菜价”，即使在大城市也非常便宜，25万至40万欧元一套的房产随时能买到。据悉，投资德国房产的中国人出租和自住各占一半，有的投资人会购买不止一处房产，移民德国的会留一套自住或度假，其他用来出租，由此获得高且稳定的租金回报。柏林和法兰克福是中国投资人最青睐的城市，环境宜人，旅游业发达，教育资源丰富。另外，由于德国教育世界领先，而且留学成本很低，还有很多中国人投资房产的同时也准备给孩子留学居住。
目前，超过一半的中国富人在国外有房产投资，而在2011年的时候还只有五分之一。虽然德国不是传统的移民大国，但近年申请德国移民、投资德国房产的投资人越来越多。
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作者：Lisa Zhu
天空街区，自然社交，可持续住宅 – 家原来可以这么美
说到买房子这件事，很多人想到的首先就是：带不带学区? 是不是满五唯一? 首付多少? 离地铁站多远? 不知道什么时候开始，买房子这件事情似乎已经失去了它最初的意义: 生活的避风港与加油站。
在新加坡，大部分公民可以以较低廉的价格享受政府组屋的福利，社会购房压力并没有那么大。这样的环境下，就诞生了很多直达生活深层意义的公寓设计。这些设计多将生活与自然结合起来，利用有限的空间，在保证环境可持续性的同时，鼓励人跟自然更多更好地接触。今天我们就回归住宅的本质，为大家介绍三个获得各方好评的获奖公寓设计。
1. Scotts Tower: 生态新加坡，从垂直城市开始
在新加坡，许多现代派的建筑师是拒绝绿化的，她们认为房子是一个光光的盒子，像雕塑一样，在它的面前不能有绿化，它的身上更不能沾绿化，绿化只能在它后面待着当背景。可是，来自现代主义“风格派”的荷兰建筑事务所UN Studio 的设计师们却更喜欢将绿化融入到建筑之中。
这个大楼是新加坡城市的一个有趣点，跳出了一般的惯常设计手法，我们创造了一个在天空之中的街区，一个每个区域都有着独特功效的垂直城市。
—— UnStudio 垂直城市
自然，是很多人都向往的；对于建筑而言，尤为重要。但是自然本身不具备诗性，建筑的指向并非自然本身，而在于自然与人之间的关系上。
UNStudio 设计的Scotts大楼位于新加坡的黄金地段，靠近乌节路豪华购物区，在大楼的顶层能一览新加坡全景。
城市近景和远景通过设计的规模、细节和材质的变化得以强调。
拟建的外立面将相邻的几个楼层以同样模式组合在一起。
居民可以根据自己的意愿装点配置自己的生活。每一个单元都有露台空间可以享受外面的自然风光。
塔层天空框架的景观与地面结合地天衣无缝，多层次的环境为居民提供不同的休闲区域。
从电梯中走出来，首先看到的是中央公园或者河景，而不是冰冷冷地公共走廊，这大概是对于奢华的终极想象了。最大化利用原有土地的容积率并购买上空使用权，并通过在设计和建造上投入昂贵的成本，创造独一无二的建筑。体验电梯出来，看到中央花园的“哇”的体验。
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2. Marina One: 绿色社交生活，由Marina One连接
焦虑的原因，常因为在这样的社会中缺乏安全感。孤立的个体，无论地位有多高，财富有多少，都会觉得不安。因为人与人缺乏连接，社会也因此充满了变化，人们对未来的预期变得更加不确定。来自德国的Ingenhoven Architects认为一个好的社会应该是一个“健康细胞体社会”，认为居住环境应该是“自每个人，为每个人”的，在这种概念下 ，新加坡Marina One诞生了 。
在营造Marina One之前，我们就在考虑有什么办法能让人们找到小时候邻里之间的美好关系，重建人与人之间的连接。最后发现景观是个很好的切入口，经过和Gustafson Porter + Bowman的通力协作之后，扩大公共景观区域的使用，使人们的生活更加接近自然，同时场地中的有效空间达到了原先的125%。
—— Ingenhoven Architects
Marina One由四座高层建筑组成，功能包含办公、住宅和零售等，建筑获得绿色建筑白金奖以及LEED的白金级认证。
两栋办公楼使用面积分别为17.5万平方米；两栋住宅楼包含1042间公寓和套间，可供3000人居住。
大楼与新加坡六条地铁线中的四条线路直接相连，加上便捷的公交站、自行车停放设施和电动汽车充电站等，有效降低了因私人交通工具带来的废弃排放量。
海滨视角。
平静而质朴的古铜色打通建筑立面和室内空间，带来一种和谐舒适的氛围，标志性的百叶窗让建筑显现出动态的美感。
以亚洲常见的水稻梯田为灵感，由四栋建筑围合起来的中央地带呈现出多层次的立体效果，展现出热带风情的多样性，营造出一个全新的生态。
种植超过350种不同的树木和植物，包括700棵树，以及3万7千平方米的景观区域。
建筑中的餐厅、咖啡厅、健身俱乐部、游泳池、超市、美食街以及位于户外平台的各种活动区域不仅仅服务于居民和办公人员，更提供了社交与互动的场所。
步移景异，逐渐来到空中的一个热带花园，在青翠的热带花园中感受凉爽的绿洲，豁然开朗，所有的焦虑消失不见。
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3. D’Leedon: 低碳新加坡，D’Leedon“自然丛林”的启示
当代文明需要更智慧的生存，我们在思考：植物是否可以是人类的老师？在新加坡温暖湿润的气候作用下，极其茂盛的植被使得一层平面看起来非常绿色。来自Zaha Hadid 的D’Leedon用园艺的视觉盛宴唤醒我们重新认识人类文明与地球生态之间的关系。
大自然是一切最有力的法则，植物，有着不可思议的智慧。将水域、茂盛植被、体育场地、城市广场和绿地作为D’Leedon的元素，每个元素被用以构成由岩石、森林、水、丘陵和草地作为山脉组成灵感的独特景观带，以形成一个真正的花园。
—— Zaha Hadid Architects
环境因素和位于赤道的地理位置，决定了高层住宅的南北朝向可以用来减少辐射。通过能源的再利用实现建筑的可持续性。D’Leedon被授予Gold+奖项。
由7个空中私家花园构成，井然有序的流体塔从公园中脱颖而出，郁郁葱葱的人造树隐隐约约，塔身呈现出花瓣形状。
场地内以及面向周围城市的连接和导向，作为规划整个场地的驱动性因素，通过将主车道移到地下以最小化汽车动线，从而在整个住宅区内建立一个更加人性化的景观。
从高层住宅“花瓣”式的形态结构到立面的垂直表达，以及相连的屋顶公寓和底层花园：通过在不同设计尺度具有高度差异性的个性化定制，为住户提供更加多元的选择。
结构的设计和分布包含了反映高层住宅的几何构成的设施，与“花瓣”的形式有着一定的连贯性。
根据高层住宅的位置，场地被分为成束的带状，每一栋高层如同一片延伸的“花瓣”，从居所处进入到私人花园。
开阔的景观视野，既能欣赏新加坡美丽的天际线，又能饱览绿意盎然的植物园和武吉知马天然保护区。步行一公里，就能抵达南洋小学，如果你正考虑送小孩去新加坡，那么，这里真的是不错的选择。
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人其实是很渺小的，人类的寿命很短暂，在大自然这样一个时空格局中，我们应该更加轻柔地、谦和地接触自然。购房的行为，并不是为了社会附加在这个空间上的其他意义。愿我们每个人都有机会可以让住宅回归本身的意义，愿每个人都自然的居住者。
查看居外网关于新加坡私人公寓房源，或者拨打电话 400 041 7515 。
作者：Lisa Zhu
最新美国房价走势（每月更新）
加州橙县：加州房产投资不败的秘密
橙县（Orange County, California），位于加州南部，属于洛杉矶都市圈的一部分，县内有许多新兴规划的小城市，环境、设施一流，吸引了众多中上阶层定居于此。热播剧“橘郡风云”（The OC）反映的就是当地主流社会的生活方式。橙县，是您进入美国主流社会的最佳途径。
为何投资加州橙县是非常安全的选择？ 只因这里汇集了数个世界最富裕城市，如Danna Point、纽波特海滩（Newport Beach）、拉古纳海滩（Laguna Beach）、尔湾（Irvine）、圣克莱蒙特（Sandra Clemente）等地，均是全球知名的富人居住地，居民以排名前1%的富裕家庭为主，更有排名第一的公立和私立学校。
位于橙县圣克莱蒙特的太平洋宫（La Casa Pacifica），拥有“西部白宫”的美誉，因为美国总统尼克松在职时，曾在这所西班牙式住宅里居住、工作多时。离开总统职位后，尼克松也主要居住于此撰写回忆录。 2015年，太平洋宫（La Casa Pacifica）以7500万美元的高价售出。
在很多其他城市里，当人们外出旅游或外出时，只能依靠专属设施、封闭社区来为寻求隐私保护和安全感。而在橙县，很多城市都位列美国最安全城市排行中。
橙县拥有超过50英里的壮观沙滩，2个大型港口和上百个公园，包括市级、州级和国家公园。仅在圣胡安-卡皮斯特拉诺（San Juan Capistrano），就拥有3个与克利夫兰国家森林公园（Cleveland National Forest）同等级的州立公园。
这里还拥有世界级的游乐园，加州迪士尼乐园和诺氏百乐坊乐园（Knott’s Berry Farm）,都是娱乐休闲的好去处！ 无论是室内还是户外休闲，在这里都拥有丰富的选择。
橙县的医院和研究中心排名全美第一。凯萨医疗机构(Kaiser Permanente)、山多贝纪念医院（Saddleback Memorial）、CHOC、UCI医疗中心和霍格医院（Hoag Hospital）都是最好的医院。此外，尔湾等地还是不少世界级高科技公司的所在地，如博通（Broadcom），谷歌，暴雪娱乐和英迈国际（Ingram Micro）。
对于国内购房者来说，亚裔集中的尔湾是不错的选择，这里汇集诸如99 Ranch Market、H Mart等数个大型超市，能充分满足华人的饮食需求。
兰登湾地产公司（Lantern Bay Realty）成立多年，是橙县历史悠久、值得信赖的房产服务品牌，拥有超过30多名专业房产经纪人（有中文服务），必将成为您在橙县置业投资的专业好帮手！无论您打算购房、出租、物业管理、我们均提供让您满意的全流程服务。我们提供智能化住宅服务，让您住宅的硬件和软件都配得上现代化的您！
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澳洲租金增长放缓 降至24年最低水平 | 澳洲
怎么投资澳洲房产？澳洲房产投资回报率如何？最近据《澳洲金融评论报》报导，澳洲房地产研究所（Housing Institute of Australia）指出，澳洲的租金增长降至24年来最低水平。
澳洲统计局（ABS）周三公布的消费者价格指数（Consumer Price Index）显示，2017年，澳洲房市租金涨幅仅为0.6%，最后一季度涨幅为0.3%。
澳洲房地产研究所的高级经济师格拉特（Shane Garrett）表示，对于依靠租房生活的家庭来说，这是一个好消息。他指出，受国内外投资者活跃程度影响，过去几年有大量新住宅完成建设并进入澳房市市场，促使租金压力降低。
去年最后一季度，澳洲的租金通胀率低于1.9%的总体通胀率，与第三季度相比则略高。 过去一年，澳洲房价增长也有所放缓，涨幅仅为3.4%。
澳洲房地产研究所认为，随着通胀上升，澳洲将追随其它国家步伐进行利率提升。而利率上调将会反过来抑制购房需求，促使澳洲的房价和租金有所下降。
目前，澳洲最贵的房产市场悉尼也开始出现房价下滑的情况。到今年1月份第3周为止的一个季度中，悉尼的房价下滑2.43%，而墨尔本、布里斯班、阿德莱德甚至珀斯的房价则基本维持平稳。
来源：澳洲新快网
责任编辑：Shelly Du
私售房产给外国人 将面临高额罚款 | 新西兰
最近想要到新西兰投资买房的国人很担忧——“新官上任三把火”，杰辛达·阿德恩上任的其中一把火就“烧”到了新西兰房产投资者们，最近又有新消息：新法实施后，明知道是外国买家还将房产私售，可能会将被新的外国投资法惩处。这把火可以说是越烧越旺。
政府考虑到卖家可能“绕过政府”私自售卖房产给外国人，所以推出罚款举措。
工党财政和贸易部长David Parker告诉媒体，我们做了国家党说不能做的事情——既限制了外国人买房，同时又和TPP的其他国家协商好了，限制外国人买房这件事，不会影响新的TPP条款3月签约。
“国家党说不能做到的，我们做到了。”工党财政和贸易部长还怼了Bill English关于对新西兰和中国开展自由贸易升级谈判的担心。
工党贸易部长David Parke称，Bill English对于中国的担心没有道理，现在新西兰外交贸易部除了确认在和新加坡方面沟通之外，其他国家似乎都已接受新西兰的投资态度。
下周，海外投资法2015修改的草案将会进入立法的下一个程序。禁止外国人购房多半是在第一季度就要实现。但是，一个政策会牵涉到多个方面。
下面这两个问题，就是最近被人讨论的：
第一个问题：人才引进怎么办？
如此严格的政策会导致人才流失吗吗？根据今后规则，一个外国人，不管你是难民还是富商，要是没有PR或者公民身份，买房都要先申请。
假设一个新西兰紧缺人才，职业也是新西兰最缺的类型，他可能一来就想买房，孩子送私校，而当他知道他必须拿到PR之后才能在新西兰购房，是不是来新西兰工作的吸引力就大打折扣？
第二个问题：私售在多大程度上会被监管？
因为新西兰的政府监管相对较弱，现在私售大约占市场的十分之一。如果卖家绕过政府，会有多大可能被监管到？
新西兰Realtors Network主席Mark Coffey就认为，这其中可能存在陷阱。
想要去绕过规则的，其实是外国买家，他们会去找房产卖家，“如果私人卖家是这个链条上最弱的一环，那么首先就会去找他们。”
由于在新规则中，将这类行为列为违法行为，也有罚款的规定。一些卖家可能会在不知不觉中触雷。
不光卖房给外国人可能遭遇罚款，帮助达成这笔交易的也会被严惩。
财政部长David Parker一位发言人称，私人卖家在明知故犯的情况下，会被处以罚款。
媒体的报导认为，罚款可能会有数千元。另外，如果参与交易的律师，替卖家达成了这笔非法交易，最高罚款为2万元。
来源：新西兰天维网编译
责任编辑：Shelly Du
不利房东政策将出台 炒房族正在卖房套现 | 新西兰
新西兰房产投资可能越来越难，不但只是限制外国人买房，现阶段有房出租也难了，房产投资者联合会（Property Investors Federation）1月18日称，由于不少投资者忍受不了“骂名”，加上政府即将出台一些不利于房东的政策，一些房主已经将多余的房产出售、套现。
据报导，惠灵顿的出租房市场目前非常紧张，去年10月份以来，房租中位数上涨了30纽币，一套两居室单元竟有55人想租。
房产投资者联合会首席执行官Andrew King称，名下有多套房的房主已经赚的足够多，他们正在寻找其他投资项目。
“他们正在抛售房产，选择其他项目。”King周四接受采访时说，“过去几年里，出租房房主一直遭受舆论指责，另外房屋出租的成本也在上涨，越来越多的人不打算出租自己房产。”
King同时指出，政府一系列不利于房东的政策也让一些人打算退出出租房市场，比如对购房首付款的调整、房屋折旧、承担的税金等等，另外议会在大量发放建房许可。统计局数据显示，奥克兰去年发放的建房许可数量达到15年高点，新西兰全国的建房许可数量也达到了13年高点，这有利于首次购房者进入市场，但对房东不利。
业内称，工党领导的新政府正在对房地产市场酝酿一系列改革举措。这些措施包括：
1.对二套房征收资产利得税，是否推出取决于特殊税务调查组的调查结论。
2.对出租房屋实施“栅栏原则”（ring-fencing rules），减少出租房屋的税收抵扣，确保损失不能抵消其他收入。
3.对售房者实施“明线测试”，购房后不满5年出售或出租房屋将被额外收税。
King称，这些酝酿中的改革举措对房地产投资者造成恐慌。“不少人认为持有物业不值得，正在考虑离开市场。”他说。
房地产研究院惠灵顿地区主管Mike Coffey称，新政府即将推行的房地产市场改革将对希望入市的新投资者设置障碍。他强调，这将使竞争优势倾向于拥有雄厚资金的大公司，并且对房屋租赁市场不会有任何增加。
来源：新西兰天维网编译
责任编辑：Shelly Du
日本房地产大泡沫崩溃始末 | 日本
日本房产泡沫经历十次危机九次地产。1974年、1991年日本房地产两次大泡沫。1991房产泡沫在空前疯狂后轰然崩溃，随后陷入失落的二十年。近期中国一线城市房价大涨，前中国房市具备1974年前后日本的很多特征，不禁令人担忧，下面来看看日本房产·泡沫崩溃始末，是否对你有一些启发呢？
1、从疯狂到崩溃：日本房地产价格的历史走势
（1）房价上涨期—1991年前
1955至1991年间，日本六大主要城市住宅用地价格上涨211倍，仅一年出现下跌，大城市涨幅明显大于中小城市。日本统计局数据显示，1955至1991年36年间，日本住宅用地价格上涨了83倍，期间仅1975年出现过下跌（-4.0%），年均增速达13.4%。六大主要城市住宅用地价格上涨211倍，年均增速达16.6%，其中除1975年下跌外（-7.5%），其他年份均是上涨。
上涨过程经历了大概三个阶段。
1955-1974年快速上涨期，20年涨44倍。这个过程持续了大约20年，期间日本住宅用地价格上涨31倍，六大主要城市上涨44倍（年均增速22.2%）。其背景是日本经济快速追赶期，GDP和人口快速增长。
1975-1985年缓慢上涨期，10年涨幅不到1倍。这个过程持续了大约10年，期间日本住宅用地价格上涨73%，六大主要城市上涨79%（年均增速6.2%）。其背景是日本经济进入第一次换挡期，GDP和人口增速放缓。
1986-1991年最后疯狂期，6年1.7倍。这个过程持续了大约6年，期间日本住宅用地价格上涨73%，六大主要城市上涨169%（年均增速18.4%），其中1987-1990年间年均增速高达24.6%，超过1955-1974年快速上涨期的平均增速。期间背景是日本进入第二轮经济增速换挡期，广场协议签订，日元升值、货币政策宽松。
最后疯狂期大城市涨幅明显大于中小城市，而此前差异不大。1955-1985年间，所有城市土地价格涨幅55倍，六大主要城市上涨78倍，从1955年算起，差异约为43%。但1986-1991年间，所有城市土地价格涨幅51%，而六大主要城市上涨169%。
（2）房价下跌期—1991年后
日本土地价格于1991年到达最高点，随后开启漫长的下跌之旅。日本统计局数据显示，日本土地价格从1992开始持续下跌，截至2015年，六大主要城市住宅用地价格跌幅为65%，所有城市跌幅为53%。
大城市跌幅明显大于中小城市。日本统计局数据显示，1992-2000年间，日本六大主要城市住宅用地价格下跌55%，中小城市（六大主要城市以外的城市）跌幅仅19.4%。
相对于股价而言，泡沫破灭后，房价下跌速度缓慢得多。日经225指数在1990年之后的两年内下跌了近一半，而住宅用地价格1992-2000年间年跌幅均不超过5%，累计跌幅21%。
（3）房价泡沫对比：1974与1991
1974年和1991年分别对应日本房价的两个拐点，从绝对值来看，1991年是拐点。但这两个时期泡沫幅度对比，需要考虑通胀和收入增长情况。
1975-1991年间，日本所有城市名义房价上涨了167%，六大主要城市房价上涨407%。同期，日本人均名义GDP从4281美元，上升至28541美元，增幅为607%。以日元计价的人均GDP增幅为315%（期间日元兑美元大幅升值）。
可见，1975-1991年间，以日元计价的日本房价涨幅（167%）低于日本人均名义GDP的涨幅（315%），但六大主要城市房价涨幅（407%）大于名义收入涨幅（315%）。
即日本整体房价泡沫，1974年大于1991年，但六大主要城市房价泡沫，1991年大于1974年。
2、从基本面支撑到泡沫化：日本地产泡沫的成因
（1）长期基本面因素：经济增速、人口等
日本房价长周期大致可以用经济增速和置业人口差异来解释。
日本房价最快速上涨期在1974年之前（上涨44倍），期间日本经济快速追赶，GDP年均增长9.3%，置业人口快速增长。
1975-1985年日本房价步入缓慢上涨期（上涨不到1倍），当时日本经济增速换挡，GDP年均增长3.7%，置业人口增速放缓。
1991年以后，日本房价持续下跌期间，日本经济增速停滞，GDP年均增长1%，人口下降。
此外，人均土地面积少与高储蓄率的问题也是日本房价泡沫形成重要原因，人均土地面积少导致房价上涨预期强烈，高储蓄率导致长期资金过剩。而对日本经济的乐观情绪也发挥了重要作用，当时到处充斥着日本第一，日本“超过美国，买下美国”等声音。
（2）谁导演了最后的疯狂—–广场协议与货币超发
“广场协定”签订（1985年9月）后，日元大幅升值，使得日元资产吸引力大增，房价疯狂上涨和日元升值无疑有一定关系。
另外，广场协议后，日本出口急剧下滑，在1986年经济陷入衰退，物价陷入通缩。（注：日本出口在1985年5月便开始明显下滑，这源于当时美国经济的显著下滑，但“广场协定”后，美国经济停止下滑，9月之后的出口下滑可以归因于日元升值）。
为缓解经济下滑和通货紧缩压力，日本央行大幅降低利率，并增加银行信贷。再贴现率从1984 年的5%下调到1987 年的2.5%。拆放利率从1984年的9.06%下调到3.39%。1986-1990年间，日本国内货币供应量显著扩张，M2增速从1985年初的7.9%上升到1987年末的12.4%，过量流动性和低利率助涨了房地产泡沫。
另外，“帮美国的忙”助推了泡沫。1987年，美国出现股灾—-著名的黑色星期一。当时美国政府担心，如果日本银行提高利率，资金不能及时向欧美市场回流，可能再次引起国际市场动荡，因此建议日本暂缓加息。
日本政府也担心提高利率可能使更多的国际资本流入日本，推动日元升值，引起经济衰退。加之当时日本正在实施扩大内需战略，需要以较低的利率来刺激国内投资，减少储蓄，缩小经常项目顺差。在这种情况下，日本银行决定继续实行扩张性货币政策。
稳定的通胀掩盖了泡沫。为何决策者没有发现问题，因为稳定的通胀掩盖了泡沫，而且泡沫经济解决了日本的财政问题，1990年日本赤字国债发行额为零。货币扩张而没有通胀，归因于日元的持续升值。
（3）三大战略调整导致政策回旋余地变小
日本经济金融自由化和国际化步伐加快。战后日本的经济和金融都有着浓厚的“封闭”和“管制”色彩。20 世纪70 年代，日本开始了经济、金融自由化和国际化进程。20世纪80 年代，这一进程迅速加快。1985 年，日本政府发表了《关于金融自由化、日元国际化的现状与展望》公告，揭开了日本经济、金融全面自由化、国际化的序幕。
日本政治国际化进程加速。20 世纪80 年代初，日本政府提出，日本要从一个“经济大国”走向“政治大国”，而日美关系将成为“政治大国”的基石。在1985年的“广场会议”和1986 年的“卢浮宫会议”中，日本均成为美国最坚定的盟友。
日本经济增长模式的转变。从1980 年起，国际社会要求日本开放国内市场、改变出口导向型经济增长模式的呼声越来越高。1985 年的日本《经济白皮书》指出：出口导向型的经济增长模式已经不可持续，日本必须扩大内需，以缓和与国际社会的关系。[ 参见王宇（中国人民银行局），日本泡沫经济生成与破灭的故事，中国金融，2010]
3、结局：泡沫破灭原因与影响
（1）泡沫破灭的原因之一：适龄购房人群和经济增速拐点
前面提到，日本1974年和1991年房价泡沫旗鼓相当。那么为何1991年是大拐点？
如果对照日本1974年前后和1991年前后房地产泡沫的形成与破裂，可以发现，1974年前后的第一次调整幅度小、恢复力强，原因在于经济中速增长、城市化空间、适龄购房人口数量维持高位等提供了基本面支撑。
1974-1985年日本虽然告别了高速增长，但仍实现了年均3.5%左右的中速增长。1970年日本城市化率72%，还有一定空间。1974年20-50岁适龄购房人口数量接近峰值后，并没有转而向下，在1974-1991年间维持在高水平。
但是，1991年前后的第二次调整幅度大、持续时间长，原因在于经济长期低速增长、城市化进程接近尾声、适龄购房人口数量大幅快速下降等。1991年以后日本经济年均仅1%左右的增长，老龄化严重，人口抚养比大幅上升。1990年日本城市化率已经高达77.4%。1991年以后，20-50岁适龄购房人口数量大幅快速下降。
（2）泡沫破灭的原因之二：主动收紧并刺破
在股票市场与房地产双重泡沫的压力下，日本政府选择了主动挤泡沫，并且采取了非常严厉的行政措施，调整了税收和货币政策。
a、紧缩的货币政策
随着通胀压力在1989年开始出现（3%-4%），而且股价和房价加速上涨，日本央行从1989 年开始连续5 次加息，商业银行向央行借款的利息率从1987 年2 月的2.5%上升到了1990年8 月的6%。与此同时，货币供应增速大幅下滑。
当然，日本政府没有意识到挤泡沫会产生如此大危害，如果提前知道，可能政策会有所变化。
b、对房地产贷款和土地交易采取严厉管制
1987 年7 月，日本财务省召集有关金融机构举行听证会，瞭解金融机构在房地产市场上的活动。此后，财务省发布了行政指导，要求金融机构严格控制在土地上的贷款项目，具体的要求是“房地产贷款增长速度不能超过总体贷款增长速度”。受此影响，日本各金融机构的房地产贷款增长速度迅速下降，从1987 年6 月的36.6%下降到了1988 年3 月的10.2%（见表1）。到1991年，日本商业银行实际上已经停止了对房地产业的贷款。
c、调整土地收益税
在1987 年10 月调整税制之前，拥有土地10 年以内被视为“短期持有”，而10 年以上则被认为是“长期持有”，在调整税制后，持有不超过2 年被视为是“超短期持有”，并受到重点监管。
（3）日本地产泡沫破灭的影响
日本泡沫破灭后，经济陷入了失去的二十年和长期通缩，居民财富大幅缩水，企业资产负债表恶化，银行不良率上升，政府债台高筑。另外，日本政治影响力下降，超级大国梦破灭。
a、陷入失去的二十年和长期通缩
1991年地产泡沫破灭后，日本经济增速和通胀率双双下台阶，落入高等收入陷阱。1992-2014年间，日本GDP增速平均为0.8%，CPI平均增长0.2%，而危机前十年，日本GDP平均增速为4.6%，CPI平均为1.9%。
值得注意的是，这样的“成绩”还是在政府大力度刺激下才取得的。逆周期调控使得日本政府债务率大幅增长，央行资产负债表大幅扩张。日本10年国债收益率跌至负值，反应未来前景仍不乐观。
b、私人财富缩水
辜朝明在其著作《大衰退》中提到，地产和股票价格的下跌给日本带来的财富损失，达到1500万亿日元，相当于日本全国个人金融资产的总和，这个数字还相当于日本3年的GDP总和。从下图可知，房地产比重无疑大于股票。
c、企业资产负债表恶化
房地产和土地是很多企业重要资产和抵押品，随着这些资产价格的暴跌，日本企业资产负债表出现明显恶化。企业为修复其恶化的资产负债表，不得不努力归还债务，1991年后尽管利率大幅下降，日本企业从外部募集资金却持续减少，到90年代中，日本企业从债券市场和银行净融入资金均转为负值。
d、银行坏账大幅增加
房地产价格大幅下跌和经济低迷使日本银行坏账大幅上升。1992年至2003年间，日本先后有180家金融机构宣布破产倒闭[参见吉野直行（2009），国际经济评论]。日本所有银行坏账数据，从1993年的12.8万亿日元上升至2000年的30.4万亿日元[参见李众敏（2008）国际经济评论]。
e、政府债台高筑
经济的持续衰退，和政府的逆周期调控，使得日本政府债台高筑。1991年日本政府债务/GDP比重为48%，低于美国的61%，意大利的99%，略高于德国的39.5%，2014年，日本政府债务/GDP比重为230%，远高于美国（103%），德国（71.6%），意大利（132.5%）等。
f、国际地位下降
1991年后，日本经济陷入停滞，和其他国家相对力量出现明显变化。以美元计价的GDP总量来看，1991-2014年间，日本累计增长30%，美国增长194%，中国增长26.3倍，德国增长114%。1991-2014年间，日本GDP占美国比重从60%下降为26%，中国成为第二大经济体。
来源：文/新浪财经意见领袖（微信公众号kopleader）专栏作家 任泽平、熊义明
责任编辑：Shelly Du